二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)近日公布，在前期穩(wěn)增長政策集中發(fā)力之下，6月主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體向好，消費增速保持穩(wěn)定，投資、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)有所提升，二季度GDP增速反彈至7.5%，環(huán)比回升2%。據(jù)此筆者預(yù)計，如果下半年“微刺激”與改革措施繼續(xù)協(xié)調(diào)推進，三季度中國經(jīng)濟將可以保持向好趨勢，全年GDP可以實現(xiàn)7.5%的政策目標(biāo)。當(dāng)然，經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜中有憂，最值得關(guān)注的是房地產(chǎn)市場的遇冷，投資持續(xù)下滑，開工負(fù)增長，銷售受阻。在筆者看來，房地產(chǎn)恐怕將成為影響下半年經(jīng)濟走勢最大的不確定因素。

　　具體來看，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)有如下幾點驚喜：一是經(jīng)濟增長雖然遇到挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在進行。盡管今年以來中國經(jīng)濟出現(xiàn)下滑勢頭，但可以肯定的是，決策層摒棄了以往強刺激以促進經(jīng)濟快速反彈的做法，采用了“微刺激”與調(diào)結(jié)構(gòu)并舉。從數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果同樣比較明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年最終消費對GDP增長貢獻率為54.4%，超過了固定資本形成對GDP增長的貢獻率，后者是48.5%，而貨物及服務(wù)凈出口對GDP增長的貢獻率仍是負(fù)2.9%。同樣值得稱贊的是，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長的拉動作用也在增強。例如，去年三產(chǎn)業(yè)占GDP比重為46.1%，首次超過第二產(chǎn)業(yè)。今年上半年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重提升為46.6%，繼續(xù)保持增速快于第二產(chǎn)業(yè)、占GDP比重繼續(xù)提高的勢頭。

　　二是居民收入的提升有利于保持中端消費穩(wěn)定，并有利于引導(dǎo)消費結(jié)構(gòu)更趨于合理。具體來看，6月社會消費品零售同比名義增長12.4%，比5月略微回落0.1個百分點。其中，受反腐持續(xù)深入的影響，餐飲收入繼續(xù)回落，6月同比增長9.8%，比5月回落1.2個百分點。限額以上部分下降更為明顯，從6.2%降至3.5%，下降2.7個百分點。6月房地產(chǎn)相關(guān)消費增速略有提升，但考慮到房地產(chǎn)銷售的低迷情況，相關(guān)消費回升態(tài)勢也面臨不確定性。

　　三是“微刺激”陸續(xù)開啟，基建投資實現(xiàn)反彈。近期財政政策改變較大，5、6月份一改此前零增長的尷尬，財政支出均反彈至20%以上。貨幣政策方面，6月份新增貸款超過萬億，社會融資總量接近2萬億，均表明決策層已開始為經(jīng)濟營造平穩(wěn)的貨幣政策環(huán)境。除此以外，鐵路投資、棚戶區(qū)改造的投入也有所加大。從固定資產(chǎn)投資來看，1-6月固定資產(chǎn)投資止跌回升，同比名義增長17.3%，比1-5月增加0.1個百分點。其中，基建投資同比增速高達25.1%，比1-5月份繼續(xù)提高0.1個百分點。鐵路投資明顯加速，達到14.2%，回升5.9個百分點。教育、衛(wèi)生投資也均向上，增速分別為20.6%、21.4%，比1-5月提高2.8%和1.8%。

　　四是海外經(jīng)濟前景向好，帶動中國出口走出低迷。6月出口同比增加7.2%,進口同比增長5.5%，當(dāng)月貿(mào)易順差316億美元。盡管出口反彈不如此前預(yù)期強烈，但向上走勢反映了全球經(jīng)濟環(huán)境改善，此前人民幣貶值以及一系列穩(wěn)出口措施落實帶來積極影響。在筆者看來，如果上述基本面因素沒有改變，則利于下半年出口。此外，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5、6月中國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)分別為42.3、42.2，也創(chuàng)近兩年的最高水平。

　　盡管有上述驚喜，但是在二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，筆者也看到有一定的不確定性。其中，最主要的方面來自于房地產(chǎn)市場。1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長14.1%，相比于基建與制造業(yè)投資企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)投資仍然處于下滑通道。房屋銷售遇阻，1-6月份，商品房銷售面積同比下降6.0%，商品房銷售額同比下降6.7%。受此影響，新開工仍然維持負(fù)增長，1-6月房屋新開工面積同比增速為-16.4%。

　　房地產(chǎn)走勢將成為決定今年宏觀經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵。從政策來看，當(dāng)前已經(jīng)有多個城市逐步退出維持多年的限購政策，行政手段借機退出實際上應(yīng)該給予肯定。但是，也應(yīng)該重視房地產(chǎn)過冷對于經(jīng)濟基本面的沖擊，畢竟房地產(chǎn)與鋼材、水泥、建筑、家具家電等上下游行業(yè)密切相關(guān)，也與金融風(fēng)險聯(lián)系緊密，房地產(chǎn)失速對于經(jīng)濟而言無異于硬著陸。

　　因此，筆者建議，下半年仍要采取微刺激與改革共同推進的策略。從政策方面，有觀點建議降息，但筆者認(rèn)為，在利率市場化的背景下，當(dāng)前貸款利率已經(jīng)遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率，降息意義實則有限。考慮到當(dāng)前外匯占款的大幅下降，過高存準(zhǔn)率對沖資金流入的必要性已經(jīng)大大降低。筆者建議，降準(zhǔn)擴圍，由點及面，降低大中型金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，通過釋放流動性可以引導(dǎo)資金價格回落，起到降息的效果，進而緩解融資難和融資貴的問題。

　　對于房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長與民生帶來的問題，筆者建議，一方面推進新型城鎮(zhèn)化以應(yīng)對，特別是京津冀一體化策略，通過資源均等化消除房價暴漲的根源，為新增居民提供住所與改善原有住房條件，從而引導(dǎo)房地產(chǎn)健康發(fā)展。另一方面，財政政策牽一發(fā)而動全身，是重中之重，中央地方財權(quán)與事權(quán)的調(diào)整有助于降低地方政府對于土地出讓收入的過度依賴，同時財稅改革加快推進，也將有助于緩解新型城鎮(zhèn)化的資金困境。鑒于決策層近期已對財稅改革、戶籍改革從頂層設(shè)計的角度給出了指導(dǎo)意見，筆者認(rèn)為，如果二者能夠切實落實，將利于新型城鎮(zhèn)化的推進，為中國經(jīng)濟創(chuàng)造又一增長點。總之，筆者預(yù)期，下半年隨著改革與微刺激同時發(fā)力，今年中國經(jīng)濟增長將達到7.5%的預(yù)期目標(biāo)。