4月，央行在公開市場仍延續小額凈投放，持續釋放寬松信號。記者近日獲悉，央行4月2日以利率招標方式進行了7天期逆回購操作，中標利率為3.55%。充裕供給之下資金面實現平穩跨季，銀行間主要回購利率快速下行，隔夜回購加權平均利率2日跌破3%整數關。

　　分析人士表示，央行連續兩周的凈投放，已令目前市場資金面較為寬松，但由于3月各項經濟數據不及預期，4月降準的可能性很大。

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　　一季度延續公開市場凈投放

　　央行公告，4月2日，央行在公開市場開展250億逆回購，期限為7天。該操作量與當周二持平，中標利率也繼續持平于3.55%。

　　據統計，上周有450億元逆回購到期，無正回購和央票到期。外加3月31日央行實施的250億元逆回購，至此，上周公開市場實現小額凈投放50億元，這也是央行連續第二周實現凈投放。

　　3月31日，央行在公開市場開展250億元逆回購操作，以小額凈投放完成一季度公開市場操作的收官之作。據統計，今年一季度央行在公開市場共開展7930億元逆回購操作，期間共有7430億元逆回購到期，兩相抵沖后一季度實現了凈投放500億元。

　　縱向比較，今年一季度凈投放總額較前三個季度有所減少，但與2014年一季度相比仍相當可觀。數據顯示，歷史上一季度央行公開市場操作結果多為凈回籠，如2014年一季度央行公開市場操作實現凈回籠5240億元，今年也是2012年以來首次實現一季度凈投放。

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　　隔夜回購利率再創低

　　記者獲得數據顯示，最新幾個交易日，銀行間資金面呈現持續趨松格局，此前居高不下的資金利率也出現明顯下行，“量松價高”局面得到顯著改觀。WIND數據顯示，4月2日，銀行間市場各期限資金價格繼續走低，隔夜、7天、14天、21天和1個月期限的質押式回購加權平均利率（存款類機構）分別為2.92%、3.57%、4.04%、4.26%和4.91%，除1個月品種外，其余4個期限品種較4月1日分別下跌10BP、15BP、15BP和66BP。其中，主流7天期回購利率一舉刷新2014年12月17日以來的三個半月新低。

　　數據顯示，2日，隔夜回購利率已跌破3%大關，為2月10日來首現。而標桿性品種7天回購加權平均利率則下行17個基點，報3.60%，漸與公開市場7天逆回購利率接軌。有分析人士指出，雖然2日逆回購量價持平，但自3月初以來，央行不僅通過逆回購利率3次下行的方式，也通過一些定向方式投放資金，令近期銀行間市場資金面愈發寬松，引導資金價格下行效果明顯。“與往年春節后逆回購暫停不同的是，今年逆回購春節后仍然延續，凸顯央行維穩意圖。雖然3月公開市場實現凈回籠，但整體一季度仍實現凈投放500億，為近年來少見。”有銀行人士指出，隨著近期美元指數階段性盤整，人民幣貶值壓力有所緩解，為貨幣政策放松提供較好的時間窗口。3月份以來，央行引導利率下行之意較為明確。資金利率有望逐步回落，不過利率市場化對利率下行產生底部制約。

　　市場人士普遍認為，較小規模的公開市場凈投放，繼續反映出短期央行相對中性的政策基調，對市場流動性的改善助力并不十分突出。不過，在資金面平穩跨季、趨于寬松的背景下，央行公開市場操作保持中性仍符合預期。

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　　4月或將再度迎來降準

　　與此同時，盡管目前資金面相對寬松，但業內人士指出，4月份資金面擾動因素不少，考慮到實體經濟依舊疲弱，新債供應和存款保險制度將帶來新的壓力，以及月內新股發行、準備金補繳和財政存款上收等短期擾動難免，因此央行貨幣政策操作仍值得關注。

　　平安證券有關分析師表示，中國人民銀行下調資金成本意圖顯著，未來貨幣政策加碼可能性較高。短期來看可以預期的仍是央行的降準降息，降準時機或為今年四月。該機構指出，財長樓繼偉和央行行長周小川周末在博鰲亞洲論壇上的發言值得市場考量，地方政府債務存量置換需央行配合寬松貨幣政策對沖，且政府債務存量置換并不止于此次1萬億額度。

　　某國有銀行金融部人士表示，上周適逢季末時點和清明小長假交叉，對于資金需求有一定影響，但考慮到上周既無存款準備金補繳也無新股申購，因此資金面的額外擾動并不存在，銀行間市場的流動性正在趨于好轉。 對于二季度資金面，該人士表示，寬松的貨幣政策無論是總量還是結構的都沒有結束，預計二季度信貸規模在3萬億左右，而央行會繼續以“降息+降準+渠道投放+公開市場操作+定向投放”的一籃子政策來繼續維持寬松的貨幣環境。“在當前制造業回穩趨勢不明、央行下調資金成本意圖顯著的情況下，未來貨幣政策加碼可能性較高，短期內可以預期的依然是降準降息，4月份的時間窗口繼續值得期待。隨著地方政府債務存量置換的持續展開，估計4月份央行也會有相關貨幣政策配合出臺。”有證券機構還指出，在此情況下，中短期內央行可能選擇降準或者進行MLF或SLF操作，從而達到緩解流動性加服務實體經濟的雙重目標。