4年，零收益。近期一只藝術(shù)品信托產(chǎn)品到期后，被曝發(fā)生兌付糾紛，投資了4年卻只收到本金的投資者將相關(guān)信托公司、代銷(xiāo)銀行舉報(bào)至監(jiān)管部門(mén)。據(jù)媒體報(bào)道，該藝術(shù)品信托通過(guò)拍賣(mài)渠道購(gòu)入字畫(huà)藝術(shù)品，但由于藝術(shù)品市場(chǎng)行情低迷，在該信托到期時(shí)，尚有已購(gòu)字畫(huà)存在變現(xiàn)困難。

市場(chǎng)上常見(jiàn)的藝術(shù)品信托產(chǎn)品主要是融資類(lèi)和投資類(lèi)，而這兩類(lèi)產(chǎn)品主要通過(guò)拍賣(mài)形式實(shí)現(xiàn)退出。由于近年來(lái)藝術(shù)品市場(chǎng)不景氣，藝術(shù)品信托產(chǎn)品退出面臨較大壓力。

出現(xiàn)糾紛

近期，一只藝術(shù)品信托產(chǎn)品兌付陷入糾紛，引發(fā)輿論關(guān)注。據(jù)媒體報(bào)道，上海某信托公司曾于4年前發(fā)行了一只藝術(shù)品信托，期限3+1年，規(guī)模3000萬(wàn)元，投資顧問(wèn)為上海一家藝術(shù)品投資管理有限公司。該產(chǎn)品為結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，優(yōu)先劣后比例為4：1，劣后級(jí)認(rèn)購(gòu)規(guī)模為600萬(wàn)元，優(yōu)先級(jí)資金則由某股份制銀行代銷(xiāo)，向其理財(cái)客戶(hù)發(fā)行。

4年過(guò)后產(chǎn)品到期時(shí)，投資者只得到了本金未獲得任何收益，這讓投資者頗為郁悶。有投資者反映，當(dāng)初該代銷(xiāo)銀行向投資者推介該產(chǎn)品時(shí)表示產(chǎn)品保本保收益，預(yù)期年化收益12%，投資起點(diǎn)50萬(wàn)元。該信托產(chǎn)品合同顯示，A類(lèi)受益人信托利益分配優(yōu)先于B類(lèi)受益人。若信托利益分配基準(zhǔn)日信托單位凈值小于等于1元，優(yōu)先分配A類(lèi)受益人本金，剩余部分向B類(lèi)受益人分配。若信托單位凈值大于1元小于等于1.5元，信托計(jì)劃首先分配A、B類(lèi)受益人本金，此后向A分配A%的絕對(duì)收益（A%：若信托計(jì)劃滿(mǎn)3年為36%，若信托計(jì)劃滿(mǎn)4年為50%），剩余部分全部分配給B類(lèi)受益人。若單位凈值大于1.5元，則超過(guò)1.5元部分，A類(lèi)受益人、受托人、B類(lèi)受益人按照10%、15%、75%的比例進(jìn)行分成。該信托合同還表示，在發(fā)生所揭示的風(fēng)險(xiǎn)及其它尚不能預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)重大損失的，A類(lèi)受益人和B類(lèi)受益人可能發(fā)生本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

顯然，投資者的理解與信托合同約定相去甚遠(yuǎn)，一些投資者因此將矛頭對(duì)準(zhǔn)了前述代銷(xiāo)銀行，認(rèn)為該銀行在代銷(xiāo)過(guò)程中存在虛假、夸大宣傳。

退出難度大

據(jù)媒體報(bào)道，前述藝術(shù)品信托通過(guò)拍賣(mài)渠道購(gòu)入字畫(huà)藝術(shù)品，存續(xù)期間累計(jì)購(gòu)入張大千、齊白石等名家作品。但由于藝術(shù)品市場(chǎng)行情低迷，在該信托到期時(shí)，尚有已購(gòu)字畫(huà)存在變現(xiàn)困難。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，傳統(tǒng)的藝術(shù)品信托大致可以分為融資類(lèi)、投資類(lèi)和管理類(lèi)三種模式。融資類(lèi)主要為投資家和收藏家提供抵押融資，最后再由融資人進(jìn)行贖回。信托公司則通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、藝術(shù)品保管機(jī)構(gòu)以及顧問(wèn)公司擔(dān)保防范風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行時(shí)明確預(yù)期收益率，收益相對(duì)穩(wěn)定。投資類(lèi)則與上述較為接近，信托公司募集資金，買(mǎi)入藝術(shù)品，待藝術(shù)品升值獲得收益。對(duì)于這類(lèi)產(chǎn)品，一般信托公司會(huì)與第三方投資顧問(wèn)公司合作，以及進(jìn)行結(jié)構(gòu)化安排防范風(fēng)險(xiǎn)。第三種則是類(lèi)似簽約藝人的方式簽約有潛質(zhì)的年輕藝術(shù)家，通過(guò)運(yùn)作提升藝術(shù)家以及其作品價(jià)值獲利。

市場(chǎng)上常見(jiàn)的藝術(shù)品信托產(chǎn)品主要是融資類(lèi)和投資類(lèi)這兩大類(lèi)。通常，這兩類(lèi)產(chǎn)品通過(guò)拍賣(mài)形式退出。不過(guò)，由于近年來(lái)藝術(shù)品市場(chǎng)不景氣，這類(lèi)產(chǎn)品的退出面臨較大壓力。例如，2014年6月，某大型信托公司發(fā)布公告，旗下一款藝術(shù)品信托共持有中國(guó)書(shū)畫(huà)類(lèi)藝術(shù)品23件，由于2014年以來(lái)受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，以及禮品市場(chǎng)急速降溫，對(duì)藝術(shù)品的銷(xiāo)售產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。雖經(jīng)與投資顧問(wèn)及其他相關(guān)人士反復(fù)溝通，已達(dá)成部分藝術(shù)品銷(xiāo)售意向，但仍存在較大不確定性，信托計(jì)劃面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，到期信托財(cái)產(chǎn)或無(wú)法全部變現(xiàn)。此后，這只產(chǎn)品爆發(fā)兌付危機(jī)，一度引發(fā)輿論關(guān)注。

創(chuàng)新產(chǎn)品浮現(xiàn)

藝術(shù)品信托產(chǎn)品曾經(jīng)頗為火爆。2009年6月，國(guó)投信托推出國(guó)內(nèi)首款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)信托機(jī)構(gòu)正式介入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。此后，藝術(shù)品信托發(fā)行持續(xù)升溫。用益信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品共有10款，發(fā)行規(guī)模為7.58億元。進(jìn)入2011年后，國(guó)內(nèi)發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品增至45款，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下55億元的歷史紀(jì)錄，較2010年的發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)626.7%。

隨著2012年國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，藝術(shù)品信托的發(fā)行進(jìn)入冰點(diǎn)。WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年僅發(fā)行3只藝術(shù)品信托，規(guī)模合計(jì)1.06億元。格上理財(cái)研究員樊迪認(rèn)為，首先，藝術(shù)品信托屬于非主流信托，具有一定的創(chuàng)新意義，但藝術(shù)品本身受眾寡，基于藝術(shù)品設(shè)立的信托少人問(wèn)津；其次，近年來(lái)藝術(shù)品市場(chǎng)存在較大泡沫，價(jià)格和價(jià)值不匹配，造成投資者對(duì)這種類(lèi)型的信托有所抵觸；最后，藝術(shù)品的真假評(píng)估難度較大、花費(fèi)較高、定價(jià)市場(chǎng)化程度不高、交易透明度低等原因，造成信托公司沒(méi)有意愿大量發(fā)行藝術(shù)品信托。

近年來(lái)，一些信托公司通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，尋找藝術(shù)品市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。例如，2015年10月，百瑞信托推出了“百瑞繆斯·藝術(shù)信托”業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)稱(chēng)得上是此前藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)模式的升級(jí)版，以藝術(shù)家需求為切入點(diǎn)，業(yè)務(wù)涵蓋文化推廣、文化運(yùn)營(yíng)、文化傳承全流程。在文化藝術(shù)運(yùn)營(yíng)方面，百瑞信托通過(guò)“繆斯金服”平臺(tái)，運(yùn)用“金融+互聯(lián)網(wǎng)”的思維，成立專(zhuān)注于服務(wù)藝術(shù)家、收藏家與文化藝術(shù)機(jī)構(gòu)的基金管理公司。通過(guò)藝術(shù)家家族信托辦公室，幫助藝術(shù)家實(shí)現(xiàn)其藝術(shù)品的傳承和財(cái)富的傳承。今年，建信信托推出了一款藝術(shù)品消費(fèi)信托，并很快募集了2億元。該藝術(shù)品消費(fèi)信托產(chǎn)品由建信信托與中國(guó)建設(shè)銀行（5.350， 0.16， 3.08%）北京分行及“青年藝術(shù)100”品牌合作，建信信托為受托人，負(fù)責(zé)投資資產(chǎn)、運(yùn)行和管理，成立“梧桐樹(shù)集合資金信托計(jì)劃資產(chǎn)配置類(lèi)9號(hào)投資單元第1期”，募集資金投資于“藝術(shù)品消費(fèi)1號(hào)單一信托計(jì)劃”信托受益權(quán)。委托人在信托計(jì)劃運(yùn)行期享有3次消費(fèi)權(quán)，可選擇行使消費(fèi)權(quán)購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，也可選擇放棄消費(fèi)權(quán)。若放棄消費(fèi)權(quán)，委托人可獲得全部投資本金和收益；若選擇消費(fèi)，則需要抵扣藝術(shù)品消費(fèi)金額。