在上半年A股持續低迷、交投清淡之下，券商整體業績在大幅銳減，并繼而導致職工薪酬的齊腰橫斬。據《券商中國》8月29日報道，19家上市券商的2016年中報顯示，與去年同期相比，上市券商下調職工薪酬總額超過五成，其中，招商證券職工薪酬下調幅度甚至高達75%。

職工薪酬永遠是經營業績的折射，這是放之360行皆準的常理。在去年上半年的大牛市井噴之下，2015年券商凈利一年頂此前三年，券商職工平均年薪也高達70萬，遠遠超過銀行、信托等其他金融機構。但是，在今年上半年“牛市不再”之下，券商整體業績立即“晴轉陰”，職工薪酬也隨之齊腰橫斬，甚至，華泰證券還鬧出了“多員工不滿變相裁員上街”的群體事件。

其實，對券商而言，業績和薪酬的大起大落，并非新鮮事物，而是已經延續多年。自1990年A股市場誕生后，“三年不開張、開張吃三年”就已經成為我國券商的行業特色，也就是說，看“天”吃飯，看行情、景氣度吃飯。

毫無疑問，無論是橫向對比歐美等成熟資本市場，還是就證券業（直接融資）對支撐我國經濟轉型的重要性而言，我國券商至今仍過度依賴“看天吃飯”，顯然是極度不正常的。

當然，不可否認在2012年大幅放松券商資管業務以來，我國券商的業務結構得到了一定優化，投行和資管等非通道業務的業績增速較為明顯。但是即便如此，今年上半年券商整體業績的大幅下滑，充分表明券商仍存在結構性阻礙，有徹底打破的必要。

首先，政策市思維有必要進一步消除。今年上半年，自營盤普遍大幅虧損，構成了券商整體業績銳減的重要組成部分。其中，中信證券自營盤虧損高達逾55億元，東方證券的自營盤虧損也高達10億元左右。而券商普遍性的自營盤巨虧，應該說，與去年股市恐慌性暴跌時的政策救市（增持、不減持）密切相關。

其次，A股市場缺乏充分的對沖工具。近年來，在市場利率持續下行之下，投資者的風險偏好也在逐漸降低，這對券商資管而言，也即意味著更有必要借助對沖工具管理市場風險、熨平收益曲線，但是，在去年股市恐慌性暴跌之后，對于對沖功能本身就不充分的A股市場，更進一步限制了股指期貨的對沖功能，這顯然不能滿足當下投資者對券商資管的深度需求。

還有，大資管還缺乏直接支付條件。回顧美國資本市場，從間接融資轉變為直接融資為主，很關鍵的一點就是，上世紀七八十年代給予了券商直接支付功能。此后美國券商陸續推出了“現金管理賬戶”和“包管賬戶”，這才迎來了美國真正意義上的大資管時代，以及直接融資為主的時代。與之相對照，很顯然在不久的將來，我國也有必要逐漸給予合規券商支付牌照（當下僅有國泰君安），由此形成的“全賬戶”模式有助于使投資者的資金真正流動起來，從而提升券商的金融創新能力。

之于當下，對券商業績和職工薪酬的大起大落，我們有必要進行制度性反思。監管失誤導致的市場異常波動，切不可成為干涉市場秩序的理由。包括合理的對沖工具，以及漸進給予支付牌照等等，則更應盡快提上議事日程。只有充分賦予券商業務創新的制度性環境，市場化資源配置才能得到真正優化，也才能為我國經濟轉型提供強而有力的支撐。