G20杭州峰會已落下帷幕。“避免貨幣競爭性貶值和不以競爭性目的盯住匯率”成為本屆G20杭州峰會的核心共識之一，這同時也預示著中國經濟曾倚重的貨幣刺激，或將漸進讓位于財政發力。

其實，在9月2日上午舉行的G20新聞發布會上，中國財政部副部長朱光耀就明確指出，“傳統的貨幣政策不再生效，財政政策要更加積極。”

從各國經驗來看，單一貨幣政策的局限性是很多經濟大危機留下的共識，在貨幣寬松失效、進入“流動性陷阱”之時，以財政發力取而代之的確可以起到“穩增長、保就業”的作用，應該說思路相當務實。不過，正如貨幣寬松一樣，財政政策的操作空間有限也是事實，尤其是長期來看，給經濟發展的支撐作用并不明顯，財政政策的力所不逮之處，仍需創新賦能來補足。實際上，這也是本屆G20峰會的重要精神。

財政發力要適度，不能從極端依賴寬松的貨幣刺激走向過度依賴財政發力，甚至形成“唯財政政策論”。就當下而言，今年上半年的經濟增長已經在較大程度上依賴于財政發力的托底作用，而且必須看到，與前幾年相比，投資對經濟增長的邊際作用明顯呈不斷下滑趨勢。

下半年要特別注意，財政政策在地方上的落實會不會間接保護落后產能，與中央的“去產能”目標相背。總的來說，有必要認識到，無論是財政政策，還是貨幣政策，都只是政府進行經濟調控的手段，經濟增長的內在驅動力絕不可能單純依靠工具來實現。

各國的共同經驗已經表明，經濟要想獲得長效增長，要達到本屆G20峰會提出的結構性改革目標，都必須依靠創新來釋放更強大的增長動力，此次G20峰會對于增長、創新的雙重聚焦，也體現了這一共識。如果說貨幣政策和財政政策相當于汽車的燃油和機油，那么創新才是汽車的引擎，是經濟牽引力的真正來源。

至于技術創新的方向，無疑是互聯網等面向未來的新興產業，而相比于技術創新，構建更具包容性的體制創新顯然更為重要，政府的自我改革和放權仍是核心要旨。我們可以期待未來必將進一步加大深化改革的力度，包括國有企業改革、戶籍制度改革、財稅體制改革等。

制度創新是根，技術創新是果，沒有制度創新持續輸送養分，那么，技術創新很有可能就淪為無根之木、無源之水。因此，我國啟動財政發力必須以創新賦能為前提，沒有制度創新和技術創新進行核心支撐，財政政策的發力空間不僅有限，而且極有可能會造成間接保護落后產能等負面效應。

之于當下而言，我們需要認識到，在貨幣流動性嚴重過剩的背景下，為了階段性地穩增長和穩就業，我國財政政策的發力是存在一定必要性的。與此同時，我們更應該清醒地認識到，在政府債務逐年增加之際，我國財政政策的發力空間實際已相對收窄。對此，G20峰會對于以創新促增長的共識，更值得我們思考：在新一輪技術革命到來的前夜，在制度創新、技術創新方面的蓄勢，對中國經濟的長遠未來而言將意義深遠。