企業(yè)債務(wù)問題顯然是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中一個關(guān)鍵問題。

早些時候，中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚(yáng)，在國新辦發(fā)布會上就國內(nèi)債務(wù)情況做介紹時透露，中國非金融企業(yè)部門2015年底負(fù)債率高達(dá)156%，其中65%來自國企。

而“去杠桿”被列入“三去一降一補(bǔ)”的第一位，已經(jīng)表明決策層對這一問題的高度重視。10月份，國務(wù)院公布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的指導(dǎo)意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，被業(yè)界稱為解決企業(yè)債務(wù)問題的頂層設(shè)計。該《指導(dǎo)意見》明確了降杠桿的總體思路：堅持積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，以市場化、法治化方式，通過標(biāo)本兼治、綜合施策積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)健康發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

從中可以看出，市場化、法治化是本次企業(yè)降杠桿的主旨思想，對企業(yè)和政府都做出相應(yīng)約束。以債轉(zhuǎn)股方式為例，企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股價格將依據(jù)市場形成的公允價格自主協(xié)商確定，國有企業(yè)的轉(zhuǎn)股定價也要遵循市場化原則，并履行相關(guān)程序。同時明確列出了正面和負(fù)面清單，強(qiáng)調(diào)禁止四類企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股：即失去生存發(fā)展前景、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”；有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)；有可能導(dǎo)致過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)；債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)。相關(guān)市場主體之間自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自享收益。政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任，對企業(yè)而言沒有免費(fèi)午餐。

同時，本次債轉(zhuǎn)股還對政府行為做出約束，不能直接指定企業(yè)債轉(zhuǎn)股，不干預(yù)債轉(zhuǎn)股具體事務(wù)，不搞“拉郎配”。債轉(zhuǎn)股意見對政府行為劃出的若干紅線還包括，不得強(qiáng)行要求銀行開展債轉(zhuǎn)股，不得指定轉(zhuǎn)股債權(quán)，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股定價和條件設(shè)定，不得妨礙轉(zhuǎn)股股東行使股東權(quán)利，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)日常經(jīng)營等。

制定好規(guī)則，釋放市場活力，優(yōu)勝略汰，放棄過多干預(yù)和兜底的約束，讓各方歸位盡責(zé)，形成良性循環(huán)，這是當(dāng)前解決債務(wù)問題的第一選擇。