一年一度的中央經濟工作會議召開在即,各界比較關注的是明年的經濟增速預期目標和財政政策、貨幣政策取向。從今年開始,經濟增速目標由之前的“點目標”調整為“區間目標”,區間調控目標的設立為宏觀調控贏得了回旋余地。考慮到需求端調控政策空間有限,供給側結構性改革任務艱巨,明年的經濟增速目標有必要適度增加彈性。

設定經濟增速目標,首先要考慮“能不能”的問題。中國經濟經過30多年持續高速增長,已經到了增速換擋的階段。潛在增長能力回落可以用要素回報率來解釋。有學者研究發現,貨幣信貸擴張對經濟的拉動效果逐漸減弱,實體經濟投資回報率不斷下降,單位GDP需要的資本投入量已大幅上升。勞動生產率方面,傳統二元經濟中勞動力從農業部門進入非農部門,天然具有推升勞動生產率的作用,而現在勞動力在非農部門之間轉移,特別是由其他產業轉入第三產業,很難帶動生產率提高。如果短期內技術水平沒有大的突破,難以指望潛在增長能力快速提升。

設定經濟增速目標還要考慮“夠不夠”的問題,即設定的增速水平是否可以保證就業、增加收入和保護生態環境。近幾年來,勞動力市場出現比較奇特的現象,就是經濟增速下行與勞動力緊張并存,這主要是因為經濟結構轉變提升了吸納勞動力的能力,同時人口結構改變減少了勞動力供給,也就是說從滿足就業的角度來看,目前的經濟增速已足夠。與此同時,經濟增長與環境承載能力之間的矛盾越來越突出,脆弱的環境承載能力要求設定增速目標時一定要有所保留。

過去一年,作為總需求管理工具,積極的財政政策和穩健的貨幣政策為完成全年經濟增長目標,助力供給側結構性改革,做出了不小貢獻。但要看到,總需求管理工具繼續擴張的空間正在縮小,如果把政府性基金預算、社會保險基金預算和國有資本經營預算都計算在內,全口徑下的財政赤字將超過年初設定的3%目標,財政政策繼續擴張的空間沒有想象中的那么大。

近期,銀行間市場利率水平持續走高,流動性亦呈緊張之勢。之所以有此轉變,同局部資產價格泡沫和人民幣匯率貶值壓力有很大關系。展望明年,穩健的貨幣政策基調應該不會改變。今年下半年政治局會議兩提“抑制資產泡沫”,表明當前貨幣政策的重點之一就是防風險,同時長期低利率帶來的資金外流風險也不容忽視。靈活設定經濟增長目標,也能夠為保持合理的利率水平留出空間。