美聯儲本周三宣布加息25個基點,將聯邦基金利率目標區間從0.5%—0.75%調升至0.75%—1%。在長達7年的實際零利率后,美元迎來了第三次加息。美聯儲此前的預測表明,2017年的目標利率會提升到1.1%—1.8%,這意味著美元在今年內可能至少還有兩次加息。

一個更加激進的美聯儲并非一無是處,加息意味著美國經濟強勁,這對世界經濟也有好處,美元加息產生的影響會從匯率、大宗商品市場、債務以及對外投資這四個渠道,傳導至其他國家。

美元從2015年開始升值,伴隨著加息進程,美元未來還將繼續升值。美元升值給其他國家帶來的則是匯率下行,就新興市場國家而言,這種影響可以傳導至通貨膨脹。應對不斷走強的美元,新興市場國家最好的防御辦法就是進攻:各國可以根據通脹目標來調整貨幣政策。如果通脹預測值高過目標值,央行可以收緊貨幣政策,提高利率;如果預估通脹率低于目標值,央行應降低利率,放松貨幣政策。

由于大宗商品價格和匯率緊密掛鉤,對大宗商品依賴度較高的市場受到的影響將更大。例如巴西,原材料的出口占據其出口總量的一半,2015年12月,美聯儲將利率提高至0.5%,巴西的實際收入一個月之內上漲了約5%。同理,巴西的大宗商品指數從2015年底的181.47下降至今年1月的169.88,這也導致了巴西大宗商品出口的減少。

不過,匯率貶值對一些國家來說也是一種利好,特別是新興市場國家。它們的商品將變得更加有競爭力,同時從貿易中獲利更多。通過扶持一些能為出口加分的產業,例如服務業,有望實現經濟轉型。盡管靈活的匯率政策可以緩解外部沖擊帶來的影響,但大宗商品的出口收入依舊很低,這迫使巴西改變經濟結構,降低對大宗商品的依賴。2015—2016年間,巴西的大宗商品出口雖然減少了超過9%,但巴西的出口總量同期僅減少了3%。

更低的匯率同時也意味著外部債務的增加和外國投資的減少。當美元處在零利率下限,許多新興市場國家選擇了美元借貸。如今美元加息,還債變得更貴了。例如,從2015年第四季度到2016年第一季度,以毛額計算,墨西哥的外債總額上漲了6%,占其國內生產總值的3.5%。此外,外國投資者開始尋求其他更加穩定、回報更高的投資地,引發資本外逃。若要解決貨幣貶值和債務上漲,一個有效的辦法是增加外匯儲備。一國可用足夠的外匯儲備來降低匯率變化的影響,沖抵短期、快速的資本流動的沖擊,以及干預外匯市場和進行大筆交易清算。

各國能接住這只“落地的靴子”嗎?前景是光明的。當美元利率7年來首次升至零以上,各國在2015到2016年曾有兩次試車的機會。現在,美聯儲的行動及其影響已愈發明朗,國際政策制定者必須一致向前,強化貨幣政策的應用,鼓勵工業化出口,以及做好外匯儲備方面的準備。

(作者為美國彼得森國際經濟研究所研究分析師) 

《 人民日報 》( 2017年03月17日 21 版)