備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要終于揭開神秘的面紗,美聯(lián)儲(chǔ)不僅開始考慮要縮減資產(chǎn)負(fù)債表,一些官員還認(rèn)為美股目前的價(jià)格已經(jīng)“相當(dāng)高”。市場(chǎng)人士開始擔(dān)心,美聯(lián)儲(chǔ)如果停止吹“風(fēng)”,美股“牛”還能飛多久?

會(huì)議紀(jì)要顯示,大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為,美國(guó)政府可能推出較為擴(kuò)張的財(cái)政政策以及外部風(fēng)險(xiǎn)有所下降等因素可能推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)上行,但財(cái)政政策推出的時(shí)間和規(guī)模仍存在很大不確定性。如果經(jīng)濟(jì)符合預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)逐步上調(diào)聯(lián)邦基金利率,并在今年晚些時(shí)候開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。不過,美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未就縮減資產(chǎn)負(fù)債表的技術(shù)細(xì)節(jié)達(dá)成共識(shí),但強(qiáng)調(diào)應(yīng)以溫和、可預(yù)見的方式進(jìn)行,在執(zhí)行任何決定前都會(huì)向市場(chǎng)傳遞相關(guān)信息。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從金融危機(jī)前的不到1萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到4.5萬(wàn)億美元,通過將到期的證券進(jìn)行再投資,美聯(lián)儲(chǔ)維持其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在高位水平,停止再投資將能縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。其實(shí),美聯(lián)儲(chǔ)多年來一直就加息進(jìn)行討論,但卻沒有表明將如何處理其規(guī)模龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)希望從今年就開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表感到意外。“縮減資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)降低加息的必要性。”Commonwealth Foreign Exchange首席市場(chǎng)分析師Omer Esiner如是說。根據(jù)多位官員的表態(tài),美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)將加息兩次,隨后將暫停加息,并展開縮減資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程。與此同時(shí),暫停加息將讓美聯(lián)儲(chǔ)得到觀察空間,并可能于2018年再度開始加息。

在一些分析人士看來,縮減資產(chǎn)負(fù)債表可能意味著今年利率上升的速度將比預(yù)期更快。“如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出色,一切進(jìn)展順利,稅改政策也推出,隨著美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)負(fù)債表,利率攀升的速度將比以往更快。”摩根士丹利投資管理固定收益投資組合經(jīng)理Jim Caron表示。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布之后,美股市場(chǎng)上演“過山車”行情,美國(guó)股市周三收盤下跌,在最后90分鐘交易中悉數(shù)回吐當(dāng)日漲幅,其中道瓊斯指數(shù)下跌41點(diǎn),盤中則一度上漲近200點(diǎn)。此外,美國(guó)2至30年期國(guó)債收益率也紛紛走低,其中3年期和5年期美債收益率分別刷新逾5周低點(diǎn)至1.434%和1.837%。而在昨日,日本股市日經(jīng)225指數(shù)收盤下跌1.4%,至18597.06點(diǎn),韓國(guó)股市首爾綜指收跌0.53%。

會(huì)議紀(jì)要還顯示,一些官員認(rèn)為近期美國(guó)股市上漲有助于維持較為寬松的金融環(huán)境,但有部分官員指出股票估值過高,金融市場(chǎng)的大修正是經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)之一。

以往當(dāng)決策者對(duì)市場(chǎng)做出評(píng)判時(shí),交易員往往不放在心上。然而,早在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就提到股市的漲幅“非凡”。有投資者認(rèn)為,以史為鑒,當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)說美股價(jià)格太高的時(shí)候,那就真的是“太高了”。金融數(shù)據(jù)檢索公司Kensho研究發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)美股估值最早的評(píng)論出現(xiàn)在1996年。有趣的是,美聯(lián)儲(chǔ)的這些關(guān)于估值的警示不一定帶來牛市的終結(jié),但股市通常在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出這些警告后的一年內(nèi)陷入泥潭。

“新債王”岡拉克則表示,美股目前的估值無(wú)疑是高的,但如果經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng),美股可能繼續(xù)上漲,但標(biāo)普500指數(shù)今年的漲幅不會(huì)超過5%。(吳家明)