5月23日,銀行間同業(yè)資金成本繼續(xù)上漲,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款參考利率相比,出現(xiàn)倒掛。當(dāng)日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)1年期品種繼續(xù)上漲,超過4.31%,高于一年期貸款基礎(chǔ)利率(LPR),并創(chuàng)下近兩年來新高。

上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)是由信用等級較高的銀行報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算而來的。簡單來說,就是銀行之間相互“借錢”的利率。貸款基礎(chǔ)利率(LPR)是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率,其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點(diǎn)生成。目前,LPR的報(bào)價(jià)行包括中農(nóng)工建交五大行及中信、浦發(fā)、招商、興業(yè)和民生共10家銀行。

雖然二者的價(jià)格只是報(bào)價(jià),但仍然成為市場關(guān)注的焦點(diǎn):這種倒掛現(xiàn)象是否會持續(xù)?銀行資金成本壓力會不會傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)?

招商證券固定收益分析師徐寒飛表示,同期限Shibor和LPR出現(xiàn)倒掛,意味著負(fù)債(主要是同業(yè)負(fù)債)在邊際收緊,但資產(chǎn)端(信貸資產(chǎn))則仍然保持邊際寬松,前者與同業(yè)“縮表”有關(guān),后者與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱有關(guān)。

“同期限Shibor和貸款利率倒掛,意味著銀行未來將逐步把壓力傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì),實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本將繼續(xù)上升。”中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,銀行間同業(yè)存款報(bào)價(jià)和銀行間一年期質(zhì)押式回購利率已經(jīng)站穩(wěn)在LPR之上,銀行內(nèi)部邊際資金成本已全面高于基準(zhǔn)利率。

有分析師認(rèn)為,短期內(nèi),同業(yè)資金成本上升并不會迅速傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。徐寒飛認(rèn)為,同業(yè)負(fù)債成本大幅上升未必會拉高銀行整體負(fù)債平均成本,且資產(chǎn)負(fù)債的邊際“利差”為負(fù),并不代表銀行一定會縮表——“兩者之間的利差倒掛幅度不夠大,邊際‘利差’的負(fù)值不一定代表平均‘利差’為負(fù),銀行仍然有擴(kuò)張資產(chǎn)的動力。”

但仍有不少市場人士擔(dān)心,當(dāng)前資金成本遠(yuǎn)未到頂點(diǎn),銀行負(fù)債端的資金成本仍將繼續(xù)攀升。徐寒飛認(rèn)為,Shibor和LPR的倒掛可能只是開始。

與此同時(shí),銀行負(fù)債端成本上升較快,資產(chǎn)端價(jià)格調(diào)整較慢,這意味著銀行息差會進(jìn)一步收窄。在央行不加息的情況下,資金成本的上升可能要由銀行自身來消化。

此外,不少市場人士擔(dān)心,銀行負(fù)債成本繼續(xù)上升最終會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成壓力。

不過,也有分析認(rèn)為,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本并不會大幅提高。從央行一季度貨幣政策報(bào)告公布的數(shù)據(jù)來看,一季度銀行新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率小幅提高,利率水平總體適度。交通銀行金融研究中心首席研究員仇高擎認(rèn)為,這符合其貸款利率不會大幅提高的判斷。

仇高擎預(yù)計(jì),年內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健中性總體基調(diào)不變,邊際上松緊微調(diào)都屬正常,存貸款基準(zhǔn)利率難以提高。同時(shí),交通銀行金融研究中心預(yù)計(jì),今年貸款加權(quán)利率升幅也有限,預(yù)計(jì)較去年提高約20個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是,央行此前公布的4月份金融數(shù)據(jù)顯示,4月份票據(jù)融資持續(xù)減少,信托貸款大幅增加,以及企業(yè)債與股權(quán)融資減少,都顯示出在當(dāng)前市場利率上行后,近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求會有一部分由直接融資向間接融資轉(zhuǎn)移。