受益于供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期,鋁價(jià)在基本金屬中一枝獨(dú)秀。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)顯示,截至昨日收盤,上半年以來(lái),滬銅、滬鋁、滬鋅期貨主力連續(xù)合約分別收漲0.04%、8.68%、2.17%。與此同時(shí),A股相關(guān)概念股也出現(xiàn)不同程度的上漲,如南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份年初至今累計(jì)分別上漲7.77%、6.64%、6.57%。

分析人士表示,有色行業(yè)中,受供給側(cè)改革影響最為突出的品種是電解鋁。從基本面上看,考慮到電解鋁生產(chǎn)利潤(rùn)仍較豐厚,國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存居高不下,下半年市場(chǎng)需求仍將疲軟,不過(guò),供給側(cè)改革預(yù)期有望成為解決問(wèn)題的“出路”。

股期聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)

近日,一份新疆發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)于印發(fā)自治區(qū)清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)督查方案的通知》(下簡(jiǎn)稱“通知”)在坊間迅速流傳。從披露的內(nèi)容看,通知中不乏亮點(diǎn),不僅聯(lián)合眾多行業(yè)進(jìn)行協(xié)同督查,還明確了督查的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和督查企業(yè)名單。

受此消息提振,股期聯(lián)動(dòng)出現(xiàn)上漲。截至周二收盤,期貨方面,滬鋁期貨主力1708合約大漲2.12%,帶領(lǐng)有色金屬集體走強(qiáng);A股二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)概念股亦出現(xiàn)大幅走強(qiáng),其中宜安科技、西部資源、天齊鋰業(yè)、云鋁股份分別上漲10.04%、9.96%、8.06%、4.55%。

實(shí)際上,今年一季度,由環(huán)保部牽頭發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,就點(diǎn)燃了鋁供應(yīng)側(cè)改革預(yù)期。方案要求,“2+26”城范圍內(nèi)在采暖季電解鋁減產(chǎn)30%產(chǎn)能,氧化鋁減產(chǎn)50%產(chǎn)能。4月發(fā)改委發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目行動(dòng)工作方案》(656號(hào)文),安排對(duì)2013年5月以后新建設(shè)的違法違規(guī)電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行清理整頓,要求違法違規(guī)產(chǎn)能停建、停產(chǎn),各省在6月30日之前完成復(fù)查。

邁科期貨副總經(jīng)理鄧宏表示,據(jù)統(tǒng)計(jì),2016年底,在產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能已有3650萬(wàn)噸,而進(jìn)入工信部名單的合規(guī)產(chǎn)能只有3200萬(wàn)噸,考慮置換等方式,仍有可能200-300萬(wàn)噸產(chǎn)能屬于應(yīng)關(guān)停的違法違規(guī)產(chǎn)能。如果兩個(gè)政策分別計(jì)算,產(chǎn)量減少總計(jì)可能超過(guò)200萬(wàn)噸,將對(duì)全年供需平衡產(chǎn)生重大影響。

安泰科數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)電解鋁長(zhǎng)期保持迅猛增長(zhǎng),2009年至2016年間平均增速高達(dá)11.2%;2011年開(kāi)始,在產(chǎn)能擴(kuò)張和需求下滑疊加雙重壓力下,電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化,行業(yè)虧損面和虧損深度不斷擴(kuò)大,導(dǎo)致在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)減少,價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致鋁產(chǎn)業(yè)上、中、下游企業(yè)庫(kù)存持續(xù)減少,2015年社會(huì)總庫(kù)存降至較低水平。產(chǎn)量和庫(kù)存雙重減少導(dǎo)致2016年電解鋁出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的供不應(yīng)求局面。根據(jù)2017年二季度統(tǒng)計(jì),目前全國(guó)電解鋁總產(chǎn)能約4100萬(wàn)噸,其中運(yùn)行產(chǎn)能3800萬(wàn)噸,臨時(shí)關(guān)停超過(guò)300萬(wàn)噸,另外還有在建產(chǎn)能700多萬(wàn)噸。

“只有政策疊加推動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行嚴(yán)苛,方能令2017年電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)受限。”國(guó)信期貨有色資深分析師顧馮達(dá)表示,從整個(gè)電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō),從采選、冶煉到加工各環(huán)節(jié)中,利潤(rùn)波動(dòng)最大的是冶煉。

供給側(cè)改革成“出路”

從供給側(cè)改革影響來(lái)看,2016年,煤炭、鋼鐵的供給側(cè)改革取得明顯成效,行業(yè)利潤(rùn)和投資出現(xiàn)回暖。顧馮達(dá)表示,在此背景下,2017年國(guó)內(nèi)實(shí)體行業(yè)的供給側(cè)改革落實(shí)引發(fā)了高度關(guān)注。今年以來(lái),國(guó)家發(fā)改委、國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示供給側(cè)改革將會(huì)擴(kuò)展至電解鋁等其他產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),工信部提出將嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能。另外,在出口貿(mào)易摩擦幾率加大的背景下,2017年有色行業(yè)調(diào)控力度加大將是大概率事件。

實(shí)行供給側(cè)改革是必然?！迸d業(yè)證券研究報(bào)告稱表示,一是電解鋁待投產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)多,行業(yè)再現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩困境;二是低成本違規(guī)產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張,亟須供給側(cè)改革抑制。

東證衍生品研究院有色分析師曹洋表示,電解鋁去產(chǎn)能政策將不斷推進(jìn),這將加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)去產(chǎn)能的預(yù)期,從而對(duì)價(jià)格形成支撐。但一些深層次的矛盾也可能會(huì)加劇,比如價(jià)格上漲與高成本產(chǎn)能的出清,經(jīng)濟(jì)下行壓力加大與地方政府落實(shí)去產(chǎn)能政策的節(jié)奏等。

華泰證券分析師李斌坦率稱,電解鋁行業(yè)是個(gè)“大”行業(yè),不光行業(yè)產(chǎn)值可觀,其龐大的體量對(duì)電力、煤炭、炭素等眾多行業(yè)都有一定影響,因此想真正實(shí)現(xiàn)鋁行業(yè)的結(jié)構(gòu)性改革勢(shì)必需要一個(gè)系統(tǒng)性工程,新疆本次多行業(yè)聯(lián)合督查則意味著地域性的鋁供給側(cè)改革已進(jìn)入深水區(qū)。

美爾雅期貨有色研究小組表示,根據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì),當(dāng)前國(guó)內(nèi)90%以上電解鋁廠盈利,且平均利潤(rùn)也相當(dāng)不錯(cuò)。因此,預(yù)計(jì)違規(guī)產(chǎn)能也不太可能全部停產(chǎn),產(chǎn)能產(chǎn)量的壓縮應(yīng)該不會(huì)超過(guò)預(yù)期。預(yù)計(jì)下半年政策可能會(huì)減少50-100萬(wàn)噸的預(yù)期產(chǎn)量(200萬(wàn)噸產(chǎn)能),以逐步改善當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁過(guò)剩的局面,最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)是在三季度末達(dá)到供需平衡狀態(tài),四季度出現(xiàn)供應(yīng)缺口,最終達(dá)到全年供應(yīng)略有過(guò)?；蚱胶獾男Ч?/p>

“下半年需求或疲軟,供給側(cè)改革是出路。”興業(yè)證券研究報(bào)告稱,對(duì)于有色金屬而言,除了依靠市場(chǎng)自發(fā)力量進(jìn)行產(chǎn)能出清外,利用行政力量清理違法違規(guī)產(chǎn)能、利用環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)淘汰部分產(chǎn)能也是非常重要的供給側(cè)改革方法。

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“宏觀因素與基本面因素將共同主導(dǎo)未來(lái)有色金屬價(jià)格走勢(shì)?！辈苎蟊硎?宏觀方面,主要是美聯(lián)儲(chǔ)縮表與中國(guó)去杠桿、去產(chǎn)能政策,基本面上,供給修復(fù)與需求走弱的矛盾恐將進(jìn)一步加劇,因此預(yù)計(jì)下半年有色金屬價(jià)格將承壓運(yùn)行。

針對(duì)鋁價(jià)走勢(shì),鄧宏表示,就當(dāng)前供需情況看,雖然二季度以來(lái),產(chǎn)能擴(kuò)張受到一定抑制,但產(chǎn)量仍保持較快增長(zhǎng)。產(chǎn)量方面,數(shù)據(jù)顯示,1-5月份,中國(guó)原鋁產(chǎn)量1386萬(wàn)噸,累計(jì)同比增長(zhǎng)8.8%。6月份預(yù)計(jì)還有60萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)。庫(kù)存方面,4月以來(lái),社會(huì)庫(kù)存維持在120萬(wàn)噸的高位水平,進(jìn)入旺季也未能消化,說(shuō)明當(dāng)期供應(yīng)已經(jīng)過(guò)剩,如果沒(méi)有減產(chǎn)安排,全年可能過(guò)剩200萬(wàn)噸。消費(fèi)方面,房地產(chǎn)投資增速在5月出現(xiàn)拐頭,汽車產(chǎn)量亦在5月開(kāi)始減少,加上三季度是消費(fèi)淡季,市場(chǎng)需求減弱,因此認(rèn)為下半年鋁價(jià)將面臨下跌壓力。

供給側(cè)改革也有望構(gòu)成有色金屬投資的主線邏輯之一。

A股二級(jí)市場(chǎng)方面,不少分析師表示看好鋁類標(biāo)的。李斌表示,本次新疆督查若推進(jìn)順利,預(yù)計(jì)后續(xù)其他省市的推進(jìn)速度也將加快,實(shí)際執(zhí)行后或造成四季度電解鋁季度性的供不應(yīng)求。此外,隨著環(huán)保加壓導(dǎo)致的預(yù)焙陽(yáng)極的供需持續(xù)偏緊,后續(xù)對(duì)電解鋁生產(chǎn)的原料束縛或日趨凸顯,同樣支撐鋁價(jià)上揚(yáng),而預(yù)焙陽(yáng)極自給率高的企業(yè)如神火股份、云鋁股份、南山鋁業(yè)有望顯著受益。

廣發(fā)證券行業(yè)研究分析師巨國(guó)賢、趙鑫表示,未來(lái)隨著供給側(cè)改革的進(jìn)行,預(yù)計(jì)中國(guó)原鋁產(chǎn)量將進(jìn)一步下行,將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。(記者 馬爽)