◆ 上半年6.9%的增速,市場(chǎng)上普遍反映是超預(yù)期

◆ 當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)比預(yù)期要好的內(nèi)在邏輯是什么?這是最重要的一個(gè)問(wèn)題。它是政策性的邏輯還是市場(chǎng)性的邏輯?市場(chǎng)性的邏輯是穩(wěn)定的邏輯還是短期性因素?這是我們要探討的更深層次的問(wèn)題。

◆ 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中又還有哪些需要應(yīng)對(duì)的下行壓力?

◆ 未來(lái)的宏觀政策取向如何精準(zhǔn)把握?

◆ 圍繞這些問(wèn)題,本刊記者約訪了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域的核心學(xué)者

“去年我們說(shuō)‘穩(wěn)中有進(jìn)’,當(dāng)時(shí)底氣還不是很足,到了今年一季度實(shí)現(xiàn)了6.9%的增長(zhǎng),大家還是有點(diǎn)懷疑,而現(xiàn)在我們完全有充分的信心認(rèn)為,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得了穩(wěn)中向好的成績(jī)。連續(xù)兩個(gè)季度6.9%的增長(zhǎng)來(lái)之不易,這個(gè)增長(zhǎng)是和經(jīng)濟(jì)自身的內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)相一致的,也是和全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的新周期相一致的。”

正如中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才接受《瞭望》新聞周刊記者采訪時(shí)的積極表述,上半年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.9%,比去年全年增速上升0.2個(gè)百分點(diǎn),不僅高于年初政府工作報(bào)告設(shè)定的6.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo),而且在全球范圍內(nèi)也位居前列,這一增速令中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)倍受鼓舞。

那么,是什么因素支撐了上半年超預(yù)期的增長(zhǎng)?外部環(huán)境對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響幾何?經(jīng)濟(jì)發(fā)展中又還有哪些需要應(yīng)對(duì)的下行壓力?未來(lái)的宏觀政策取向如何精準(zhǔn)把握?圍繞這些問(wèn)題,本刊記者約訪了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域的核心學(xué)者。

受訪專(zhuān)家(排名不分先后,以姓氏筆畫(huà)為序)

牛犁:國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任

畢吉耀:中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)

劉元春:中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)

陳彥斌:中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)

宗良:中國(guó)銀行首席研究員

徐洪才:中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師

內(nèi)部動(dòng)力結(jié)構(gòu)改善明顯

《瞭望》:對(duì)于上半年6.9%的增速,市場(chǎng)上的普遍反映是超預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面,究竟是什么因素支撐了這樣的增長(zhǎng)?

徐洪才:首先是投資速度回升、投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。去年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)明顯回落,只有8.1%,今年上半年同比增長(zhǎng)8.6%,提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度最高時(shí)是3月份的9.2%,這里面主要還是基建投資和房地產(chǎn)投資拉動(dòng),但到了5月份以后,房地產(chǎn)投資有所回落,這與我們有針對(duì)性的調(diào)控政策是相一致的。

這其中,民間投資增長(zhǎng)7.2%。去年8月份最低時(shí)只有2.1%的增長(zhǎng),到年底恢復(fù)到3.2%的增長(zhǎng),而今年上半年已經(jīng)到了7.2%。這說(shuō)明前期我們鼓勵(lì)民間投資的政策已經(jīng)取得了一定的效果。

分地區(qū)看,東部地區(qū)投資增長(zhǎng)依然保持強(qiáng)勁,增速達(dá)到9.1%,中部地區(qū)增長(zhǎng)10.1%,西部地區(qū)增長(zhǎng)10.7%。區(qū)域投資結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化。

其次是消費(fèi)繼續(xù)扮演經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?～6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%,和去年年底持平。但今年年初消費(fèi)增速出現(xiàn)一定下滑,大家還以為消費(fèi)增長(zhǎng)低于10%可能成為一個(gè)常態(tài),但最近幾個(gè)月明顯恢復(fù)正常。

再者是第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。今年上半年,一、二、三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度分別為3.5%、6.4%、7.7%。第三產(chǎn)業(yè)依然領(lǐng)先于其他兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)第三產(chǎn)業(yè)也是最高的。上半年一、二、三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別為3.3%、36.5%和60.2%,也就是第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)了60%。去年年底的時(shí)候,第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)是58.4%。現(xiàn)在又提升了近2個(gè)百分點(diǎn),說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

牛犁:經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好,超出預(yù)期,主要在于以下幾個(gè)方面:

第一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革確確實(shí)實(shí)讓傳統(tǒng)制造領(lǐng)域結(jié)構(gòu)得到了顯著優(yōu)化,生產(chǎn)積極性提高了;

第二是價(jià)格因素的推動(dòng),企業(yè)效益明顯改善,所以積極性提高了;

第三是補(bǔ)庫(kù)存的因素,庫(kù)存從2014年下半年開(kāi)始節(jié)節(jié)下降,從去年下半年開(kāi)始進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段,產(chǎn)成品存貨拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn);

第四是外需因素。世界經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)拉動(dòng)外貿(mào)出口增速明顯好于預(yù)期,上半年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率由上年同期的-10.4%轉(zhuǎn)為3.9%,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度增加了0.97個(gè)百分點(diǎn)。

宗良:中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向高質(zhì)量的中高速增長(zhǎng),三大需求的平衡增長(zhǎng)是其顯著特征之一。過(guò)去一段時(shí)間,投資是發(fā)展的主因。但現(xiàn)在,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不是簡(jiǎn)單靠投資。三大需求的平衡對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了很重要的作用。

消費(fèi)上,在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)總增長(zhǎng)空間中占比達(dá)63.4%。

出口方面,在人民幣計(jì)價(jià)出口增加15%左右的背景下,上半年進(jìn)出口增長(zhǎng)19.6%的成績(jī)是2011年以來(lái)最好的狀況。

投資而言,去年全年8.1%,現(xiàn)在上半年8.6%。這里面制造業(yè)投資在增加,基礎(chǔ)設(shè)施的投資21.4%,房地產(chǎn)行業(yè)的投資8%多一點(diǎn)。

這就形成了三大需求共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的局面。

劉元春:當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)比預(yù)期要好的內(nèi)在邏輯是什么?這是最重要的一個(gè)問(wèn)題。它是政策性的邏輯還是市場(chǎng)性的邏輯?市場(chǎng)性的邏輯是穩(wěn)定的邏輯還是短期性的因素?這是我們要探討的更深層次的問(wèn)題。

我們之所以對(duì)6.9%的增長(zhǎng)速度沒(méi)有預(yù)計(jì)到,國(guó)內(nèi)方面主要是兩方面因素超出了預(yù)期。

一是消費(fèi),在于城市的消費(fèi)升級(jí)和最關(guān)鍵的農(nóng)村的消費(fèi)升級(jí)。這種消費(fèi)升級(jí)起到了積極促進(jìn)作用,包括三四線城市汽車(chē)消費(fèi)狀況很好,三四線城市的住房消費(fèi)狀況也很好,帶來(lái)目前整個(gè)三四線城市城鎮(zhèn)化內(nèi)涵提升發(fā)生了質(zhì)變。這是我們判斷中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)誤差的幾個(gè)關(guān)鍵性的原因,對(duì)中國(guó)的微觀基礎(chǔ)發(fā)生的一些結(jié)構(gòu)性的變化關(guān)注不夠。

二是更加積極的財(cái)政政策。我們一直提積極的財(cái)政政策,實(shí)際上是更加積極的財(cái)政政策,政府上半年的赤字有6700多億元,基礎(chǔ)建設(shè)上半年投入5.9萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20%多。但這種強(qiáng)勁的積極性可能不是建立于政府的財(cái)政收入全面改善的狀況之上的,政府型的增長(zhǎng)、國(guó)有企業(yè)的增長(zhǎng)是不可持續(xù)的,原因是我們的債務(wù)約束太高。這需要關(guān)注。

外需好轉(zhuǎn)做出重要貢獻(xiàn)

《瞭望》:上半年,外貿(mào)出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng),如何看待國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響呢?

劉元春:前幾個(gè)季度,世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走向比較穩(wěn)定的復(fù)蘇邏輯。有幾個(gè)顯著標(biāo)志:

一是大宗商品價(jià)格的逆轉(zhuǎn),

二是龍頭國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,

三是整個(gè)世界景氣的輪轉(zhuǎn),更重要的基礎(chǔ)參數(shù)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資增速開(kāi)始反轉(zhuǎn)。

為什么世界經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?fù)蘇對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)作用這么大?我們的出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正所產(chǎn)生的宏觀效應(yīng),從核算的角度推動(dòng)作用不是那么大,但核算里面的外需作用大大低估了出口增長(zhǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用。二季度的數(shù)據(jù)可以非常明顯地看到,幾十個(gè)工業(yè)行業(yè)利潤(rùn)改善的情況在穩(wěn)步向中下游進(jìn)行傳遞,這是很穩(wěn)定的一種力量,它可以變成今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很重要的一個(gè)基礎(chǔ)。

畢吉耀:全球經(jīng)濟(jì)迎來(lái)一個(gè)久違的周期性的復(fù)蘇,外貿(mào)進(jìn)出口的表現(xiàn)特別是出口的表現(xiàn)印證了這一點(diǎn)。去年、前年的出口是負(fù)增長(zhǎng),今年一下子提高到15%以上,這跟全球回暖有很大的關(guān)系。種種跡象表明,在經(jīng)歷國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)持續(xù)八年多的深度調(diào)整后,世界經(jīng)濟(jì)目前正在出現(xiàn)一些向好的勢(shì)頭,盡管一些深層次的問(wèn)題尚未解決。今年世界經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)近年來(lái)最快的增長(zhǎng)。

對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō),外部發(fā)展環(huán)境發(fā)生了深刻復(fù)雜的變化。特別是特朗普?qǐng)?zhí)政以后,美國(guó)外交政策力度調(diào)整比較大,這給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很多不確定性。人們一直擔(dān)心兩件事:

一個(gè)是英國(guó)公投脫歐。大家認(rèn)為英國(guó)脫歐以后,未來(lái)不光是對(duì)歐盟一體化進(jìn)程造成干擾和影響,而且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)帶來(lái)一些影響;

二是特朗普的當(dāng)選。由于特朗普上臺(tái)后反全球化浪潮、保護(hù)主義色彩進(jìn)一步增強(qiáng),大家比較擔(dān)心其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。

但從目前的情況來(lái)看,中美關(guān)系比較穩(wěn)定。特朗普政府并沒(méi)有像當(dāng)時(shí)競(jìng)選時(shí)所聲稱(chēng)的那樣把中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó),也沒(méi)有對(duì)中國(guó)采取強(qiáng)烈的貿(mào)易保護(hù)主義措施。也就是說(shuō),外部環(huán)境在不確定中趨于穩(wěn)定。

主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐在加快。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭相對(duì)比較鞏固,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)幾次加息,也表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在向好;

歐洲受人口老齡化和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題影響很難有較快增長(zhǎng),但從最近七八個(gè)季度來(lái)看,同比增長(zhǎng)從以前的1.5%～1.6%之間提升到1.7%～1.9%之間,屬于穩(wěn)定溫和的增長(zhǎng);

日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也好于預(yù)期。

從中國(guó)上半年的出口來(lái)看,出口增長(zhǎng)最快的還是對(duì)美國(guó)、歐洲、日本等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體。雖然中國(guó)已是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,但三大經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇對(duì)中國(guó)的影響還是很大的。今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亮麗,除了國(guó)內(nèi)的努力以外,外部的環(huán)境好轉(zhuǎn)也是非常重要的。

妥善應(yīng)對(duì)不確定因素

《瞭望》:結(jié)合國(guó)內(nèi)外情況看,未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性因素有哪些?

牛犁:經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好,但穩(wěn)中也有一定的隱憂。

內(nèi)需上看,需要進(jìn)一步鞏固對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用。如果剔除價(jià)格因素以后,上半年投資只有3.8%的增長(zhǎng),增幅同比放緩了7.2個(gè)百分點(diǎn);工業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期趨于結(jié)束。當(dāng)前消費(fèi)的名義增速是10.4%,但剔除價(jià)格因素后比去年慢了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

從政策角度看,貨幣政策金融去杠桿,總體說(shuō)來(lái)不會(huì)放松。M2可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)要降下來(lái),去杠桿遠(yuǎn)未完成,防控風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。貨幣政策不要指望它更加寬松。

從財(cái)政角度來(lái)講,赤字率沒(méi)有擴(kuò)大,年初有結(jié)轉(zhuǎn)資金。特別是在近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較好的時(shí)候,部門(mén)往往都要出一點(diǎn)自己的東西。比如財(cái)政部的50號(hào)文和87號(hào)文,嚴(yán)格管控地方借債,很多地方的基建項(xiàng)目后期干不了。這樣來(lái)看,財(cái)政方面也是后期收緊。

房地產(chǎn)市場(chǎng)方面,至少根據(jù)現(xiàn)在的走勢(shì)看,非常頑強(qiáng)。6月銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額出現(xiàn)反彈,前幾個(gè)月節(jié)節(jié)下走,這個(gè)月反而上來(lái)了,銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)20%,銷(xiāo)售額增長(zhǎng)30%多,當(dāng)然下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)大概率還是會(huì)降溫,但是可能會(huì)比大家想象的降得少。

外部需求方面,因?yàn)槿ツ甑幕鶖?shù)影響逐月減小,貿(mào)易價(jià)格指數(shù)越往后越小,匯率因素去年是貶值6.2%,而今年上半年升值2.4%,這三個(gè)因素都會(huì)導(dǎo)致出口名義增速走低。

劉元春:上半年財(cái)政支出有一項(xiàng)“政府債務(wù)利息支付”3400多億元,同比增長(zhǎng)34%,上半年還不是還款的高峰期。如果沒(méi)有前兩年債務(wù)置換的鋪墊,今年上半年可能要支付的利息是7000億～8000億元規(guī)模。地方政府總的政府性收入也不到5萬(wàn)億元,僅利息支付就達(dá)15%左右,這個(gè)壓力非常大。這就導(dǎo)致下半年政府財(cái)政政策力量略有收縮,導(dǎo)致政策性支持的一些投資性的因素可能出現(xiàn)式微的狀況。

宗良:現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)民間投資雖然達(dá)到了7.2%,但是民間投資和制造業(yè)仍然不是特別有序。未來(lái)良好的勢(shì)頭不能丟,一定要穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

第一,在政府加強(qiáng)監(jiān)管的背景下,貨幣政策要略有寬松;

第二,還是要把稅改做好,逐漸降稅,給企業(yè)減輕負(fù)擔(dān);

第三,要深化市場(chǎng)化改革,這才能帶給經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

總體來(lái)講,今年能夠比較穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)6.5%的目標(biāo)。在此基礎(chǔ)上同時(shí)深化供給側(cè)改革,將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展和改革奠定良好的基礎(chǔ)。

陳彥斌:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍舊面臨不少下行壓力。主要包括:

房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期,商品房銷(xiāo)售增速放緩,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速開(kāi)始回落;

全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中趨緩跡象明顯,新開(kāi)工項(xiàng)目投資增速較去年明顯下降;

PPI同比漲幅見(jiàn)頂回落,表明去年下半年以來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的補(bǔ)庫(kù)存周期逐漸接近尾聲;

企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)上升,利潤(rùn)增速開(kāi)始放緩,意味著多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸加大;

雖然6月份PMI整體提升,但是中小企業(yè)PMI有所下降,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力有所減弱;

金融去杠桿導(dǎo)致流動(dòng)性收緊、資金利率中樞上行,增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資難度;

債務(wù)率上升速度依然較快,尤其是家庭部門(mén)債務(wù)壓力顯著加大,債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用不容忽視。

此外,外部環(huán)境也面臨一些不確定性。貿(mào)易保護(hù)形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻。盡管剛剛結(jié)束的G20峰會(huì)達(dá)成了對(duì)抗貿(mào)易保護(hù)主義,反對(duì)不公平貿(mào)易行為的共識(shí),但正如IMF總裁拉加德所言,“貿(mào)易保護(hù)之劍”仍高懸于全球貿(mào)易之上。民粹主義的興起可能會(huì)加劇一些國(guó)家的國(guó)內(nèi)政治分歧,而歐洲難民危機(jī)與恐怖主義的抬頭將加大地緣政治沖突爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外值得關(guān)注的是,美國(guó)“減稅+加息+縮表”的政策組合會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定沖擊。大規(guī)模減稅計(jì)劃是特朗普政府刺激經(jīng)濟(jì)的核心舉措之一。作為擴(kuò)張性財(cái)政政策,減稅與美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表這兩個(gè)收緊貨幣政策舉措相疊加,將會(huì)推動(dòng)美元的走強(qiáng),并加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)資金和人才等生產(chǎn)要素的吸引力。這就會(huì)增加人民幣貶值與資本外流壓力。這需要妥善應(yīng)對(duì)。

兼顧經(jīng)濟(jì)金融雙穩(wěn)定

《瞭望》:面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)與金融去杠桿形勢(shì),宏觀政策的走向該如何精準(zhǔn)把握?

陳彥斌:近年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的環(huán)境下金融體系卻異常活躍,突出表現(xiàn)為金融業(yè)規(guī)模的快速膨脹。由此導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)等各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。2016年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在繼續(xù)重視“穩(wěn)增長(zhǎng)”的同時(shí),首次明確提出“要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更重要的位置”,“著力防控資產(chǎn)泡沫”,將金融穩(wěn)定的重要性提到前所未有的高度,與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)相并列。

政府著力推進(jìn)金融去杠桿是十分正確的決定。從政策效果來(lái)看,雖然金融去杠桿進(jìn)程取得一定的進(jìn)展,但是金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定兩大目標(biāo)之間的沖突隨之出現(xiàn)。尤其是在貨幣政策收緊流動(dòng)性與宏觀審慎政策力度加碼的雙重“緊縮”效應(yīng)下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資壓力和難度顯著加大。從6月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看,反映資金緊張企業(yè)的比重已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月超過(guò)40%。

要更好地兼顧經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定,在偏緊的宏觀審慎政策維護(hù)金融穩(wěn)定的情況下,貨幣政策宜由“穩(wěn)健中性”調(diào)整為“穩(wěn)健略偏寬松”,聚焦于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行壓力。

而且,穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策與偏緊的宏觀審慎政策還可以互相提高調(diào)控效率。一方面,在實(shí)施偏緊的宏觀審慎政策抑制資金“脫實(shí)向虛”行為的情況下,穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策能夠更好地降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,從而更有效地激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力;另一方面,經(jīng)濟(jì)活力的增強(qiáng)也能夠吸引一部分資金從金融體系流回至實(shí)體經(jīng)濟(jì),強(qiáng)化宏觀審慎政策抑制金融體系過(guò)度繁榮的效果,由此形成正向的良性循環(huán)。

劉元春:從貨幣增速來(lái)看,M2原來(lái)預(yù)計(jì)目標(biāo)是12%。

第一,看M2盯住的目標(biāo)是什么?如果目標(biāo)是既盯住通脹又盯住增長(zhǎng),正常M2的目標(biāo)是11%左右比較恰當(dāng),目前9.4%有點(diǎn)偏緊。中性貨幣政策效果就是偏緊的,定到12%的增速是寬松的,10%～11%都比較恰當(dāng)。

第二,要看M2的結(jié)構(gòu)。一類(lèi)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng),還有一類(lèi)是與金融對(duì)應(yīng)。最近收縮比較厲害的是金融這一塊。社會(huì)融資總額的增長(zhǎng)還是很正常的13.7%,目前的變化是表內(nèi)基本上還在往前走,信貸增長(zhǎng)速度很正常,但表外收得很厲害;間接融資增長(zhǎng)很正常,但是直接融資減少得很厲害。上半年債券同比融資減少3.4萬(wàn)億元,股票融資又比去年減少1000多億元。因此我們對(duì)貨幣政策目前的松與緊的判斷不能夠簡(jiǎn)單地從M2本身來(lái)判斷,必須從社會(huì)融資總額結(jié)構(gòu)的變化和M2的結(jié)構(gòu)性變化進(jìn)一步判斷。下半年這種趨緊的狀態(tài),我們判斷不會(huì)進(jìn)一步加重。

財(cái)政方面,財(cái)稅改革是先解決政府職能的改革還是先減稅?如果這個(gè)邏輯不明確,經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡(jiǎn)單呼吁減稅是沒(méi)有用的。要提供一個(gè)可行的減稅路徑。財(cái)政最好的就是投資型政府的定位要相對(duì)弱化,特別是在市場(chǎng)支撐力比較強(qiáng)勁的時(shí)候,政府要適度退出。地方政府“快上大上”的熱情要適度收縮。(記者 王仁貴)