文章導讀： 7月20日，《保險公司股權管理辦法(第二次征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)對外發布。全國金融工作會議后，險資監管打響“第一槍”。

《中國經濟周刊》 記者 李永華丨北京報道

責編：陳惟杉

(本文刊發于《中國經濟周刊》2017年第31期)

日前在保險業學習貫徹全國金融工作會議精神專題培訓班上，保監會副主席陳文輝撂下一眾“狠話”，其中一些直指保險公司治理問題。

那些曾經拿保險公司做融資平臺的“野蠻人”日子將更加難過，那些以產融結合之名行資本控制之實的大鱷恐怕也得屏氣息心，還有排隊等待保險牌照的200家企業中的一些恐怕也將失望而歸。

7月20日，《保險公司股權管理辦法(第二次征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)對外發布。全國金融工作會議后，險資監管打響“第一槍”。

守門

上一版《保險公司股權管理辦法》于2010年6月實施。2016年年底，保監會曾就該辦法修訂第一次公開征求意見。

比對三個版本，兩個字躍然紙上——“守門”，“實質重于形式”和“穿透式監管”是加強保險公司股權管理監管的神荼和郁壘：妖魔鬼怪莫進來。

按照征求意見稿，保險公司股東分為四類，財務Ⅰ類股東(持股少于5%)、財務Ⅱ類股東(持股5%~15%)、戰略類股東(持股15%~30%)、控制類股東(持股30%以上，或其出資額、持有的股份所享有的表決權已足以對保險公司股東會、股東大會的決議產生重大影響的股東)。同時，單一大股東持股比例從上限由51%降至1/3。

再看看各類股東的準入條件：戰略類股東從凈資產不低于2億元提升至不低于10億元。成為控制類股東更是難上加難，如最近一年年末總資產不低于100億元；凈資產不低于總資產的30%等。而投資人成為控制類股東的條件更是“嚴苛”，10條限制條款中有些可謂為資本大鱷“量身定做”的緊箍咒。

如核心主業不突出且其經營范圍涉及行業過多的；關聯企業眾多、股權關系復雜且不透明、關聯交易頻繁且異常的等。

對控制類股東，征求意見稿還明確5年內不允許轉讓所持股權。這無疑是對那些準備“玩一把就走”的人發出警告。

在現有的保險公司控制類股東中，不少公司就達不到這一指標。

例如，當年姚振華“殺入”保險業時，寶能只是房地產行業內的“三線企業”，年銷售額從2012年的20億元下滑到2014年的10億元。

此次征求意見稿發布數日后，擬進入保險業的金杯電工(002533.SZ)公告稱，鑒于九安人壽、九信人壽尚處于籌建初期，尚未獲得保監會的核準，公司決定終止參與九安人壽、九信人壽的發起設立事宜。

6月27日，山西太原，民眾從一保險公司前經過。當日，中國財政部發布消息稱，自2017年7月1日至2020年12月31日，暫免征銀行業監管費和保險業監管費。 <a target='_blank' href='http://www.chinanews.com/'>中新社</a>記者 張云 攝

穿透

征求意見稿中還有這么一句話，投資人取得保險公司股權的資金，應當使用來源合法的自有資金，并且特別注明，根據穿透式監管和實質重于形式原則，保監會可以對自有資金來源向上追溯認定。

這對資金進行穿透式監管無疑是釜底抽薪的一招。

據《中國經濟周刊》記者了解，以前一些保險公司的玩法是，增資的資本并非來自股東的真金白銀，而是利用保險公司自身的資金，通過復雜的金融產品和資管計劃等途徑進行自我注資、虛假增資。一出一進之間，股東不僅沒從自己口袋里掏出一分錢，還憑空多了好大一筆銀子。

如此一來，如果保險公司償付能力失真，即使發生較小的風險事件，也有可能導致保險公司資金流動性和償付能力出現問題，甚至引發系統性風險。

今后，要查資金的來源和成色，比如說某保險公司想要增資，錢從哪里來？怎么來的？要上查祖宗三代，做到“根正苗紅”。假如說注資的錢是用公司股權質押從銀行、信托等機構借來的，那么這筆錢不能用做注冊資本。

今年2月17日，保監會對昆侖健康保險股份有限公司的股權問題下發問詢函，要求后者說明公司股東間是否存在關聯關系，是否與“佳兆業郭英成家族”有關，入股資金是否來源于“佳兆業郭英成家族”下屬企業或其關聯方。

未來，這樣的問詢恐怕少不了。股東用保險資金自我注資、自我投資、循環使用的老套路要打回原形。要做到這一點并不容易。以前，資金通過各種令人眼花繚亂的金融產品進入保險領域規避監管，像股權代持、表決權轉讓等行為又多在桌面下操作，光憑保險監管系統難以透視。

全國金融工作會議確立向“功能監管、行為監管”這一新的監管模式轉型后，有望破除“監管真空”“監管套利”等難題，實現金融監管的全覆蓋和穿透式監管。比如對保監會很“頭疼”的保險機構虛假增資問題，保監會副主席陳文輝曾表示，“央行反洗錢系統一目了然。”

千條萬條化做一條，用陳文輝的一句話來總結：堅決防止出現大股東操縱的現象，不能使保險機構異化為少數人的融資平臺，決不能讓保險產品異化成少數人的融資工具，決不能使保險資金成為大股東投資控股的工具。

那么現有的這些保險公司怎么辦？一位保險業資深人士認為，監管層上半年要求保險公司與股東內部先自我消化、自我整改，下一步，“或將徐徐圖之。”

轉身

魔鬼是怎樣被漁夫從瓶子里放出來的？

“寶萬之爭”被視為此次監管變革的催化劑，“寶能系”對保險資金的運用也堪稱登峰造極?？梢源致曰仡櫹乱φ袢A爭奪萬科控股權的資金結構。

前面說了，寶能的房地產業并不顯赫，自然拿不出600億元對萬科來個“蛇吞象”式的逆襲。業內人士分析認為，“寶能系”的錢大致有三個部分，一是前海人壽萬能險業務得來的100億元；二是“寶能系”多個公司采取俄羅斯套娃式的股權抵押弄來的200億元，其中多有循環融資；還有就是以金融產品吸納通道資金，層層放大，又拿到270多億元。

姚振華并非異類，而是代表一個中小險資企業群體，在保監會前主席項俊波時代崛起的一股新興勢力。

2011年10月，項俊波開始主政保監會，2012年啟動的一輪改革中，在“放開前端”的思路下，市場準入、產品定價、投資渠道等全面開放，取消萬能險最低保證利率限制，放開分紅險預定利率上限，人身險費率實現了完全市場化，由保險公司自行決定。

保險資金運用權也交給市場，逐步放開投資渠道。2016年初，正當險資舉牌火熱之時，保險監管系統對保險資金運用持“多觀察、多探索”的態度。項俊波仍然強調，要不斷深化資金運用市場化改革，進一步拓寬保險資金運用領域和業務范圍。去年全國兩會期間，當時還在任的保監會主席項俊波曾笑稱，保險資金舉牌越多，證監會劉主席越高興。

保險業一度發展迅猛。據不完全統計，項俊波任職保監會期間，我國新增的保險類公司200多家。2016年保險業資產總量15.12萬億元，是2011年6.01萬億元的2.5倍。此間，各種創新也噴涌而出，尤以互聯網保險引人注目。2016年新增互聯網保險保單61.65億件，占全部新增保單件數的64.59%。項俊波甚至曾自封為“中國最大的保險推銷員”。

各路資本熱衷進入保險業究竟為何？

是因為保險業能賺大錢嗎？答案是否定的。保險是做長期投資的，在行業內，“保險公司7年方可盈利”是常識，甚至不少保險公司虧損累累。如新光海航人壽從2009到2016年是年年虧損；2012年成立的吉祥人壽也是深陷泥潭，累計虧損8.77億元。

那么，保險公司的魅力何在？淺白地講，就是融資、吸金。由于缺少有效制衡，保險公司成為某些大股東或實際控制人的提款機，主要手法就是售賣高現價的理財型投資型保險產品，迅速獲取巨量資金。去年底，賈躍亭資金鏈斷裂，甚至有人開玩笑說，賈老板該開個保險公司，肯定不愁錢。姚振華能一度成為我國第四大富豪，依靠的手段之一不就是保險公司強大的吸金能力？

作為重資本行業，此次修改保險公司股權管理辦法，扭轉保險業投資人以前抱有的保險業超額收益率預期也是題中之義。只有如此，才能讓各路資本理性投資，履行保險公司作為“風險管理器”的根本職能。

分業監管模式下，金融各行業主管部門既有監管之責，也有發展的任務，而過去數年，發展無疑是首要目標，這才有了這場空前規模的保險市場大爆炸。在這一過程中，在“放開前端”的同時盡管也曾強調“管住后端”，事實卻是混業經營與金融創新的雙重挑戰讓保險監管左支右絀。面對問題，保監會一直緊鑼密鼓地出臺、完善各類規章制度，如2015年一年就發布了93項各類規章，但還是未能拉住這匹脫韁的野馬。

漁夫放出了魔鬼，就要將魔鬼重新收進瓶中。2016年年底，保監會踩下急剎車，萬能險被打入冷宮，保費收入斷崖式下跌，新批保險牌照寥若晨星，資產驅動負債型模式終結，保險業野蠻生長期已經過去。項俊波隨后落馬似乎更是成為標志性事件。

在學習全國金融工作會議精神時，陳文輝表示，保險要姓保，要堅持“監管姓監”的正確定位，進一步突出監管職責，徹底厘清監管與發展的關系，徹底摒棄本位主義和“父愛主義”的錯誤觀念，決不能以任何理由放松監管、懈怠監管。

真的智者絕不害怕揭開自己身上的傷疤，真的猛士從不憚于和過去的自己戰斗。不忘初心，回歸“監管姓監”的定位，既破解行業內的各種難題，也對自身刮骨療毒。

一個新的保險監管時代開啟了。