中國人民銀行7月20日發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》共6點內(nèi)容，在4月份發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（以下簡稱資管新規(guī)）的基礎(chǔ)上從公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍、過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法以及過渡期的宏觀審慎政策安排進行了相關(guān)內(nèi)容補充。

根據(jù)《通知》的有關(guān)規(guī)定，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標準化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票，還可以適當投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，但應(yīng)當符合資管新規(guī)關(guān)于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。此外，在過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項目以及中小微企業(yè)融資需求，但老產(chǎn)品的整體規(guī)模應(yīng)當控制在資管新規(guī)發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，且所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年年底。

對此，中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示，相關(guān)措施有助于彌補實體企業(yè)的融資缺口，對當前市場的信用違約潮有一定的緩解作用。此次《通知》的發(fā)布，一方面明確了公募產(chǎn)品進行非標債權(quán)投資的許可，有助于引導市場預期，緩解當前的悲觀情緒；從另一方面，放開老產(chǎn)品（即資管新規(guī)發(fā)布前就已經(jīng)存在而不符合規(guī)定的資管產(chǎn)品）投資新資產(chǎn)也避免了規(guī)模壓縮下的“城門失火”給實體企業(yè)帶來池魚之災，緩解實體企業(yè)的資金流壓力，降低信用違約爆發(fā)的可能性。

此次《通知》規(guī)定，在過渡期內(nèi)，封閉期在半年以上的定期開放式產(chǎn)品投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長于封閉期的1.5倍。

在明明看來，相關(guān)舉措將大大緩解商業(yè)銀行在過渡期內(nèi)負債流失壓力。此外，監(jiān)管層為了進一步降低商業(yè)銀行的負債荒局面，加速了銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品對貨幣基金的替代過程，同意該類產(chǎn)品參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值，預計未來貨幣基金規(guī)模將會進一步收縮。

另外，《通知》明確，過渡期結(jié)束后，對于由于特殊原因而難以回表的存量非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當安排妥善處理。

明明認為，政策面就非標回表的支持態(tài)度對于商業(yè)銀行體系的超額儲備將會形成一定的占用，資金面的持續(xù)寬松將會告一段落，“緊信用”邏輯雖然方向未變，但卻存在顯著弱化，配置盤對交易盤的承接能力有待觀望，債券牛市格局面臨放緩可能。

最后，《通知》中規(guī)定，過渡期內(nèi)，由金融機構(gòu)按照自主有序方式確定整改計劃，經(jīng)金融監(jiān)管部門確認后執(zhí)行。

對此，明明表示，《通知》中要求給予銀行更高的靈活度和自主性，減輕其短期壓降非標規(guī)模的壓力。受其影響，社融分項目中持續(xù)數(shù)月負增長的非標融資將有所改善，同時隨著監(jiān)管層對非標回表的支持，表內(nèi)融資增速也將有所上升，下一階段社融增速或?qū)⒄w改善。