臨近年關(guān)，一場圍繞中國地產(chǎn)龍頭萬科的股權(quán)弈局，激起一灘波瀾。無論是王石的“周一見”，還是萬科昨日發(fā)布公告，公司預(yù)計在不超過30個自然日時間內(nèi)披露本次重組方案，都預(yù)示著這場股權(quán)爭奪戰(zhàn)不會迅速收尾。

盡管目前輿論臧否各異，但就萬科股權(quán)弈局的事態(tài)進(jìn)展看，萬科、寶能、交易所和監(jiān)管部門等相關(guān)各方都在遵循市場規(guī)則。鑒于萬科股權(quán)弈局帶著多層鮮活感的聚焦點，如萬科和王石在業(yè)界的地位，蛇吞象的“敵意收購”等，各界都期望這場圍繞萬科的資本盛宴，能為股市提供一些活血化淤的向善能量。

畢竟，歷經(jīng)25年的中國資本市場，始終未能有效褪去野蠻成長的印跡，資本與權(quán)勢媾合后濃妝粉墨登場的故事不勝枚舉。這需要通過典型事件將股市帶入開放式市場秩序，萬科股權(quán)弈局無疑耦合了市場這一訴求。

梳理萬科股權(quán)弈局中的已有信息，遵守市場秩序和護(hù)衛(wèi)中小股東的利益，至少口頭上成為了各方的共同訴求。但要真正讓這場弈局結(jié)出多贏善果，仍需各方持續(xù)秉承審慎的理性信念。

剔除其他因素不表，單從純粹的商業(yè)邏輯看，對寶能系來說，其確實需要一個類似萬科的干凈公司來整合、提升自身產(chǎn)業(yè)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散的萬科是最容易上手的獵物。對寶能來說，其最希望的是成為萬科大股東后保持萬科管理層和公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，而不愿看到“敵意收購”后的萬科消耗得傷痕累累。所以對其而言，若在遭到王石拒絕后，仍窮盡辦法與萬科管理層冰釋前嫌，那無疑是最優(yōu)之選，否則或需忍痛放棄控股萬科。

對萬科而言，在寶能已成為第一大股東，且萬科股價已創(chuàng)歷史新高并透支的情況下，王石等管理層尋求在二級市場與寶能展開攻防戰(zhàn)，是個邊際成本過高的不利選擇。鐵了心要與寶能系背水一戰(zhàn)，必須切實站在中小股東利益，而非狹隘的管理層利益上：通過定增等方式推出“毒丸計劃”，可能是相對有利的選擇，也具有為包括寶能在內(nèi)的相關(guān)各方提供多贏之可能。

若其重大資產(chǎn)重組對象真是華潤置地，將是一招妙棋，對寶能將具有很好的足信允諾和威懾，且成本也相對較低，至少不需要拿真金白銀與寶能搶籌碼，這種威懾帶有驅(qū)鯊計劃的特征，萬科危機(jī)也會松很多。這對寶能也不是壞事，后者若最終無緣控股萬科，做個財務(wù)投資者節(jié)節(jié)退出投資，也將獲得巨大的投資收益。

鑒于萬科阻擊寶能，主要還是維系經(jīng)營團(tuán)隊之于股東的強(qiáng)勢地位，萬科管理層不愿看到一個絕對控股的股東，若真是吸收合并華潤置地，最可能會采取普通股＋可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股＋現(xiàn)金的方案，一則可以約束吸收合并后大股東的權(quán)力，普通股＋優(yōu)先股可以約束大股東投票權(quán)，二則提高現(xiàn)金對價會增加惡意收購方的收購成本，抬高吸收合并方案的足信威懾。

總之，臨近年底的萬科股價弈局，若能真正基于商業(yè)邏輯，在公開、公平、公正和透明的市場環(huán)境下作業(yè)，橫亙在萬科門口的“惡意并購方”，將成為助力萬科成長，及助力中國資本市場走向開放式市場秩序的一個典型觸發(fā)事件，引導(dǎo)人們不止去思考探秘資本與企業(yè)管理搭檔的秋毫，更將真正注意力放在市場優(yōu)序良法的建設(shè)上。

□劉曉忠（財經(jīng)專欄作者）