2016秋拍場景火爆，中國藝術金融（0.76， -0.01， -1.30%）成最大贏家

說起中國藝術金融，就要先提一提2016年的秋季拍賣會。2016年12月11日，中國藝術金融控股有限公司（“中國藝術金融”，股票代碼：01572.HK）旗下江蘇和信有限公司在中國江蘇宜興成功舉辦了2016年秋季拍賣會。本次拍賣會拍品涵蓋書畫、紫砂、珠寶三大藝術品門類，顧景舟、張大千等名家的作品均出現在拍品目錄中。其中顧景舟大師的十一頭提壁茶具組創造了本次拍賣單品最高成交價——4500萬人民幣，成為焦點。

在這場火爆的秋拍會中，中國藝術金融成為最大贏家。中國藝術金融隨后公布，該拍賣會拍賣品合共拍賣成交金額（不計買家傭金）達人民幣約2.80億元，較2015年的秋季拍賣會增長約16.9%，較2016年春季拍賣會增長約69.9%。公司從中可以收取總成交額20%的傭金，此次秋拍公司收益達4000萬之多。

中國藝術金融過往業績同樣靚麗

2016年秋季拍賣會上中國藝術金融的表現讓人眼前一亮。通過查詢公司財務報表，可以發現，在過去的幾年中，中國藝術金融的業績也同樣靚麗，2013、2014、2015年公司收入分別約為人民幣（下同）39.9 百萬元、57.7 百萬元及107.6百萬元，復合年增長率約為 64.2%；溢利約為 16.4 百萬元、25.9 百萬元及 46.9 百萬元，復合年增長率約達 69.1%。另外，公司2016年上半年收入為66.3百萬元，考慮到2016年秋季拍賣會的良好成績，2016年的總收入想必也不會差。與此同時，公司2013、2014、2015年凈資產收益率均在20%以上，分別為20.88%，28.25%，30.62%。

不過，雖然中國藝術金融過去有不俗的表現，也會有人問，中國藝術金融的良好業績能否繼續維持？公司發展的動力是什么？公司是否具備良好的投資價值？帶著這些疑問，下面我們就分析一下公司業績持續發展的可能。

中國藝術金融是一家怎樣的公司

首先了解一下中國藝術金融。它是一家藝術金融服務供應商，總部位于江蘇省宜興市。根據弗若斯特沙利文的報告，在2015年按收入計算，中國藝術金融是中國最大的藝術品借貸服務供應商。按藝術品拍賣收入計算，中國藝術金融是江蘇省第二大藝術品拍賣行，也是中國最大的紫砂藝術品拍賣行。公司已于2016年11月8日成功在香港聯交所主機板掛牌上市，全球發售共4億股，發行價為每股0.75港元，發售所得款項凈額約為2.48億港元。

中國藝術金融主要有兩個業務分部，一是藝術品及資產貸款業務，提供以藝術品及其他資產為當品的貸款，并收取固定的費用，一般協定為貸款額的2.4%至4%/月；二是藝術品及資產拍賣業務，以中介方的角色接受客戶的拍賣品，以委托方式拍賣，向買家收取12%的傭金，向賣家收取8%的傭金。其中藝術品拍賣和藝術品貸款業務是公司的主要收入來源，在2015年占到了公司總收入的99%以上，如圖2所示。

中國藝術金融自2011年起，每年舉辦一場秋季拍賣會。從2016年開始，除秋季拍賣會外，公司增辦一場春季拍賣會。2016年，公司又推出了純網上的藝術品拍賣會，并分別于2016年1月、4月及9月舉行了三次純網上的藝術品拍賣會。其中前兩場拍賣會帶來370萬收入，9月份的網上拍賣會交易總額為2720萬。公司計劃以后春季和秋季拍賣會均和網上平臺直播同步進行拍賣。

中國藝術金融業績能否持續

1、 中國藝術金融具備多方面優勢

首先，中國藝術金融有著多方面的優勢：

第一，公司首創藝術金融，是中國首家以紫砂等藝術品為業務特色的港股上市企業，上市后還沒有可比同類公司，其獨樹一幟的經營戰略和市場定位使得其在這一領域成為領頭羊。

第二，公司總部位于江蘇省宜興市，即國內紫砂藝術品的主要制作原料紫砂陶土的唯一產地，該地以出產紫砂藝術品聞名，亦為若干紫砂藝術品大師的聚居地。公司享有藝術相關業務發展的獨特地理優勢，擁有成熟的紫砂壺發展模式，包括保管、制作、鑒定。

第三，公司具有豐富的行業經驗及穩健的商業基礎，且于藝術品典當貸款及網上拍賣市場擁有先發優勢。

第四，公司具有有效的風險管理制度。公司在批出典當貸款前，其內部專家團隊會

對所有藝術當品進行評估。從2015年開始，每個財年末尾，外部藝術品估值機構會對高價值的藝術品進行二次評估，若影響典當貸款或當品價值的因素有重大變化時，重新估值將更頻繁地進行，以期把風險降到最低。公司于2013年、14年及15年及16年上半年，貸款減值比率分別達至2.7%、2.6%、0%及0%的平穩水平。

第五，公司引入了兩名基石投資者，中國保利集團旗下的保利投資控股有限公司認購了500萬美元等值的股份，中超控股及中超利永董事會主席楊飛先生認購了1000萬美元等值的股份。這兩名基石投資者的引入會產生一定的名牌效應。

2、 藝術品市場崛起或為中國藝術金融帶來發展良機

中國藝術品市場是全球三大藝術品交易市場之一，發展潛力巨大。一方面，隨著人均GDP的提升，人們生活富裕，家庭資產增長，高凈值人群參與藝術品投資的愿望加強。另一方面，“藝術品+互聯網”的模式使得藝術品開始進入大眾人群的視野，投資者更多的關注將使得藝術品市場欣欣向榮。此外，中國政府亦積極促進金融與文化界緊密合作，其對藝術品市場的不斷規范將會使中國藝術金融行業進一步増長。

自2011年起，中國藝術品市場開始進入調整期，這兩年更是進入調整的“深水區”。但是，此番遇冷或將使藝術品回歸到價值初衷。漢昌集團董事長、中國書畫五十人論壇秘書長王小虎在“第七屆中國文化產業前沿論壇暨第十八屆烽火文創論壇”上發言稱：“中國藝術品市場在深入調整后將迎來黃金10年”。據Frost&Sullivan的預測，2016到2019年，中國藝術品總成交額的年復合增長率為5%，2019年交易總額將達1235億元，如圖3所示。

中國藝術金融在行業中處于領先的地位，可能會最先受惠于藝術品市場的崛起。

可見，公司自身具備比較優良的條件，處于行業領先地位，近期又在互聯網上發力，可謂萬事俱備，只欠東風，如果藝術品市場能夠崛起，或許會成為公司發展壯大的東風，使公司業績得以持續。如今藝術品市場有回暖的跡象，投資者可密切關注藝術品市場的發展，抓住投資良機。此外，也需要提醒投資者，拍賣公司主導下整個藝術產業鏈仍存在各種亂象，如贗品泛濫、假拍做局、對倒操縱、鑒定欺詐、雅賄洗錢等等，投資者在投資時需要防范相關風險。