新華社北京１２月１３日電題：熱度升溫！這份文件為何讓資管圈如此不淡定？

新華社記者趙曉輝、王都鵬

要說這段時(shí)間金融圈最熱鬧的事兒，莫過于各方對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新規(guī)的討論了。

面對這個(gè)央行牽頭、正在征求意見中的新規(guī)，凡是與資管相關(guān)的行業(yè)，不管是銀行、證券、保險(xiǎn)、信托還是基金，都在積極表達(dá)自己的觀點(diǎn)。

最近，更因網(wǎng)絡(luò)爆出“言辭激烈”的十家股份制銀行反饋意見，把資管新規(guī)推上了風(fēng)口浪尖。雖然有銀行業(yè)協(xié)會(huì)夜半緊急辟謠，但市場各方對新規(guī)的爭論焦點(diǎn)已顯露無遺。

那么，資管新規(guī)究竟是什么？為何會(huì)引起這么大的反應(yīng)？

這些年來，大家進(jìn)行資產(chǎn)管理、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的需求越來越旺，由此產(chǎn)生了各種類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，而且規(guī)模越來越大，比如銀行理財(cái)就是最常見的一種資管產(chǎn)品。

可是，由于各類機(jī)構(gòu)的主管不同，所遵守的行業(yè)規(guī)范也不相同，大家都在做一件事兒，標(biāo)準(zhǔn)卻不一樣，必然形成政策套利，影響金融安全。更重要的是，在銀證保各管一攤兒的格局下，在資產(chǎn)管理這個(gè)名字的掩護(hù)下，資金層層嵌套，不僅推高了最終給實(shí)體企業(yè)的資金成本，更讓看不穿的“錢”暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

資管新規(guī)就是要給所有的資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品一把統(tǒng)一的尺子。如此，多年來形成的格局必然被打破。破舊立新中，訴求不一的各方必然會(huì)有不同的反應(yīng)。

各方吵得這么熱鬧，都在吵什么呢？記者梳理了一下，從大的方面來看，各方爭論的焦點(diǎn)主要集中在三方面：打破剛兌、非標(biāo)資產(chǎn)、行業(yè)公平。

爭論一：打破剛兌是否影響金融市場穩(wěn)定？

高收益，到期保本……這類具有剛性兌付色彩的資管產(chǎn)品，長期以來，吸引著大量投資者購買，也反哺著該類業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。

記者了解到，當(dāng)前剛性兌付主要存在于銀行理財(cái)中。規(guī)模近３０萬億元的銀行理財(cái)，有一部分明確就是保本兒的，剩下的雖然沒有明說，但在實(shí)際中，基本上也是剛性兌付的。

然而，受新規(guī)影響，這些產(chǎn)品的剛兌將被打破，銀行原來“安全”的“特有優(yōu)勢”將不復(fù)存在。

銀行能否平穩(wěn)應(yīng)對新變化，金融市場穩(wěn)定會(huì)否受到影響？

有觀點(diǎn)指出，過渡期后，指導(dǎo)意見“一刀切”快速打破剛性兌付，將引發(fā)客戶大量贖回理財(cái)產(chǎn)品，可能觸發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加劇市場波動(dòng)。

有觀點(diǎn)則認(rèn)為，根據(jù)測算，銀行完全有能力化解過渡期可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，而且有關(guān)部門會(huì)對打破剛性兌付帶來的沖擊做好制度和資金準(zhǔn)備，不應(yīng)對此過度擔(dān)憂。

爭論二：非標(biāo)投資受限是否影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

爭論的第二大焦點(diǎn)問題就是銀行理財(cái)大量投資的非標(biāo)資產(chǎn)到底怎么辦？限制狠了會(huì)不會(huì)影響實(shí)體企業(yè)的融資？

這些年來，一邊是奔著穩(wěn)定收益而來的投資方，一邊是急需融資的非標(biāo)資產(chǎn)，在雙方需求的推動(dòng)下，銀行理財(cái)促成兩頭的對接，讓投資者資產(chǎn)保值增值，實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到支持，整個(gè)過程似乎實(shí)現(xiàn)多贏。

確實(shí)，一些實(shí)體企業(yè)缺錢，銀行有錢，繞開貸款規(guī)模等規(guī)定，把銀行理財(cái)?shù)腻X對接非標(biāo)資產(chǎn)，在一定程度上有合理性。但另一方面，這些錢以理財(cái)?shù)拿x進(jìn)行投資，實(shí)際上卻是從旁門“溜出來”的貸款。這就讓非標(biāo)資產(chǎn)成為擾亂金融市場規(guī)則、道德風(fēng)險(xiǎn)增加等負(fù)面因素的剛兌源頭。

對于這類資產(chǎn)的整治，面臨兩難處境，妥善處理更是國際性難題。

有觀點(diǎn)擔(dān)心，新規(guī)中對金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)作出嚴(yán)格限制，或?qū)?dǎo)致理財(cái)投資的非標(biāo)資產(chǎn)大幅下降，降低對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

有觀點(diǎn)則認(rèn)為，有關(guān)部門在“堵”的同時(shí)會(huì)考慮“疏”。限制后，銀行投非標(biāo)的錢會(huì)找到新的出路，比如回歸貸款本質(zhì)；沒有了層層嵌套，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以獲得成本更低的錢；其他市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度也會(huì)加大，比如發(fā)展直接融資等。

爭論三：金融競爭格局未來是否面臨新的不公平？

資管新規(guī)目的在于實(shí)現(xiàn)各類產(chǎn)品統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但會(huì)不會(huì)帶來新的不公平？

在新規(guī)公開后，有觀點(diǎn)認(rèn)為，各類產(chǎn)品終于拉平了，有利于整個(gè)市場健康發(fā)展！但也有聲音說：其中諸多細(xì)則對銀行不利，將可能產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競爭情況。

實(shí)際上，多年來，在金融分業(yè)監(jiān)管背景下，一直存在金融機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管套利。這個(gè)問題要完美解決難度其實(shí)挺大的。

本來，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等各方訴求不盡相同，橫跨整個(gè)金融市場的資管業(yè)務(wù)經(jīng)過幾年的“野蠻”生長，現(xiàn)在卻得“一把尺子”。怎樣做到各方平衡，得到最大公約數(shù)，實(shí)屬不易。

不管大家意見如何不一致，但有一點(diǎn)是一致的，那就是：要守住風(fēng)險(xiǎn)底線，資管產(chǎn)品必須得實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管。至于在這過程中遇到各種難題，還需各部門做好協(xié)調(diào)配合，行使應(yīng)盡職責(zé)。（完）