中央經(jīng)濟工作會議提出，繼續(xù)抓好“三去一降一補”，確保重大風險防范化解取得明顯進展。作為“三去一降一補”中的重要任務(wù)，去杠桿仍是明年經(jīng)濟工作的重點。專家認為，從絕對水平上看，企業(yè)部門債務(wù)負擔相對較重，國企去杠桿仍將是重中之重。他們建議，在法治框架下切實降低企業(yè)杠桿率，扭虧無望的企業(yè)要堅決依法破產(chǎn)清算。同時，應加快“國家賬本”的編制出臺，尤其是地方資產(chǎn)負債表的編制，摸清“家底”，依法有序地推進去杠桿。

國企去杠桿仍是重中之重

中國社會科學院國家金融與發(fā)展實驗室副主任張曉晶表示，去杠桿是一個長期的過程，我國的杠桿率特點是“一高兩低”，“一高”指企業(yè)杠桿率高，“兩低”指居民和政府杠桿率都比較低。從絕對水平上看，國企債務(wù)負擔依舊較重，占非金融企業(yè)部門債務(wù)六成左右，國企去杠桿仍是重中之重。如果通過破產(chǎn)重組處理好僵尸企業(yè)，大概能使企業(yè)部門杠桿率下降6個百分點左右。

中國政法大學破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光接受中國證券報記者采訪時表示，應放管服相結(jié)合，從分子分母多維度，按照中央經(jīng)濟工作會議的基本思路，在法治框架下，切實降低企業(yè)杠桿率。要運用市場化、法治化的方式去杠桿。法治化手段降低企業(yè)杠桿率主要分為法庭內(nèi)和法庭外兩種途徑。法庭內(nèi)方式主要是指通過破產(chǎn)程序?qū)崿F(xiàn)市場出清或通過破產(chǎn)重整程序降低企業(yè)杠桿率。市場中采用較多的是法庭外方式，具體包括債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)、調(diào)整人員薪資結(jié)構(gòu)、減少庫存、降低企業(yè)成本等。法庭外方式主要以尊重市場主體意愿為主，應注意以下幾個問題：一是約束企業(yè)舉債規(guī)模，要監(jiān)管好借來資金的用途。二是正確運用債轉(zhuǎn)股工具。債轉(zhuǎn)股的開展要由適格的主體操作，篩選合適的企業(yè)，將遵循市場意愿與法治規(guī)范相結(jié)合。三是依法進行信息披露。應建立相應制度就信息披露的真實性加強監(jiān)管，在去杠桿過程中應重點審查企業(yè)財務(wù)報表的權(quán)益事項，同時要明確相應的追責機制和法律責任。四是激勵企業(yè)投入創(chuàng)新。企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力是企業(yè)持續(xù)盈利能力的重要保障，能夠從根本上扭轉(zhuǎn)企業(yè)疲弱的償付能力。

此外，李曙光日前在中國政法大學破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主辦的第1期“薊門破產(chǎn)重組對話”中表示，根據(jù)我國目前實際狀況，國有企業(yè)是去杠桿需要重點關(guān)注的對象。降低杠桿率不能以犧牲破產(chǎn)法的實施為條件，不能以放棄法庭內(nèi)方式為前提。對有些負債累累、長年虧損、扭虧無望的企業(yè)就不能希冀其降杠桿能解決問題，而要堅決依法破產(chǎn)清算。

改善杠桿結(jié)構(gòu)糾正錯配

對于金融去杠桿，張曉晶認為，2016年以來，我國金融去杠桿加速，但金融去杠桿到底去到什么程度合適，現(xiàn)在很難判斷，需要結(jié)合國際、國內(nèi)形式來綜合分析。面對國際競爭，只講穩(wěn)定、監(jiān)管肯定不夠，還要講效率競爭力。中國需要在金融穩(wěn)定與金融業(yè)效率和競爭力之間取得平衡。因此，對于“強監(jiān)管”，一定要視國內(nèi)外的形勢變化進行解讀。張曉晶指出，中國政府部門杠桿率并不算高，去杠桿最大的問題不在中央而在地方。從中國經(jīng)濟長期發(fā)展來看，總杠桿率還是會進一步上升的。杠桿率本身并不可怕，可怕的是杠桿率的錯配及治理能力不足。杠桿本身無所謂好壞，問題在于杠桿資源的配置是否合理，如果都是低效率企業(yè)在加杠桿，而高效率企業(yè)卻加不了杠桿，這就會產(chǎn)生杠桿率的錯配，也就是金融資源的錯配，從而帶來風險。

張曉晶認為，目前政府淡化GDP增長目標，其目的就是不必為了保持經(jīng)濟增長而進行大幅信貸擴張，有利于去杠桿。未來去杠桿應分“三步走”：第一步是降低杠桿率增速；第二步是穩(wěn)定杠桿率水平，改善杠桿率結(jié)構(gòu)，從而降低風險；第三步是實現(xiàn)杠桿率下降。除了各方面政策的協(xié)調(diào)配合，如管控信貸、發(fā)展直接融資、硬化預算約束、減少政府隱性擔保等，還需要推進破產(chǎn)重組、處理僵尸企業(yè)及糾正杠桿錯位。

編好“賬本” 摸清“家底”

據(jù)了解，目前，國家統(tǒng)計局正負責推進全國和地方資產(chǎn)負債表的編制工作。按照計劃，今年年底我國將完成2015年國家資產(chǎn)負債表的編制。這意味著，我國將正式擁有屬于自己的“國家賬本。”

中審眾環(huán)會計師事務(wù)所首席合伙人石文先認為，首部國家資產(chǎn)負債表的順利出臺，既是中國特色社會主義市場經(jīng)濟邁入新時代的客觀標度，也是過去五年經(jīng)濟社會全面發(fā)展的一個縮影。

李曙光指出，降低企業(yè)杠桿率，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，迫切需要編制國家資產(chǎn)負債表。對全國和地方資產(chǎn)負債摸清“家底”，對于把握債務(wù)規(guī)模，揭示風險，服務(wù)政府決策具有重要意義。如何編制全國和地方資產(chǎn)負債表，各國做法不一，經(jīng)驗各異，發(fā)展路徑也各不相同。由于社會性質(zhì)和財務(wù)準則的不同，全國和地方資產(chǎn)負債表的編制需要有中國方案。在編制國家資產(chǎn)負債表的過程中，目前是以GDP來做分母，分子是負債。除了GDP做分母之外，還應該了解資產(chǎn)和負債的關(guān)系，比如自然資源、土地資源、國有資產(chǎn)等。

他指出，經(jīng)過近些年的探索和總結(jié)，我國對于全國資產(chǎn)負債表的編制準則已基本明確，接下來的難點是在如何編制地方資產(chǎn)負債表。鑒于我國國情及轉(zhuǎn)型期的復雜性，目前編制地方資產(chǎn)負責表有很大的挑戰(zhàn)性，需要重點關(guān)注三個問題：一是地方政府的杠桿率。將地方政府的各類負債計入地方資產(chǎn)負債表中，才能較為真實客觀的反映地方政府的杠桿率，才能正確揭示地方債務(wù)風險，才能有效制約地方政府的盲目舉債。二是地方政府作為債務(wù)人的償付能力。地方資產(chǎn)負債表的編制，需要對地方資產(chǎn)進行正確評估，考慮地方長期收益性項目的資金回籠情況，同時還須考慮現(xiàn)有資產(chǎn)的攤薄折舊，從而正確反映地方政府作為債務(wù)人的償付能力和資產(chǎn)流動性情況。三是地方政府財政健康狀況。地方政府營運性項目的健康運轉(zhuǎn)、財政的收支平衡，是其實施更為積極的財政政策的信用基礎(chǔ)和前提。在市場環(huán)境下，政府作為債務(wù)人發(fā)債，同樣需要有信用保證。賦予地方政府發(fā)債權(quán)利的前提應是其具有健康的財政狀況和良好的政府信用，而不是依賴中央政府的兜底。