非標融資大增

1月金融數據顯示，反映廣義金融體系對經濟資金支持力度的新增社會融資總規模創歷史新高。從分項數據看，在1月表內信貸收縮的同時，表外的委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票三項合計同比多增8389億元。

九州證券首席經濟學家鄧海清分析，非標融資數據的表現出人意料。在經歷了2013年、2014年的調控之后，非標融資一度一蹶不振。今年1月的委托貸款、信托貸款、銀行未貼現票據均處于歷史高位，這并非季節性因素所致，可能部分與房地產企業融資渠道受限有關。

民生證券固定收益團隊認為，債市調整后，企業融資成本上升，疊加監管層收緊房企與過剩產能行業企業發債，于是大量企業轉向非標融資。

中金公司指出，非標融資規模的大增顯示銀行在負債成本上升的環境中，轉向配置收益率更高的資產來覆蓋成本，也與限制房地產和城投平臺發債有關。

融資成本上升受關注

業內人士認為，盡管1月信貸投放規模整體低于市場預期，但在近年來廣義金融融資持續快速發展的背景下，新增信貸指標的參考意義已明顯下降，投資者應當更多關注新增社會融資以及其他融資指標的變化。

多位固定收益投資人士表示，1月金融數據顯示社會資金總量仍較寬松。在金融體系內部資金利率持續上行的背景，商業銀行對于貸款提價的訴求持續升溫。

上海某券商資管固定收益部門負責人表示，雖然商業銀行發放貸款會綜合考慮存款效應、客戶關系、地方政府影響等因素，但目前許多質地尚可的債券資產、非標資產的收益率明顯高于許多面向大企業的優質貸款。綜合考慮1月非金融企業對貸款的高需求，商業銀行完全有動力提升貸款利率。

業內人士表示，今年以來監管部門的貨幣調控思路主要在于通過推高貨幣市場利率來實現金融去杠桿，進而推動資金進入實體經濟。市場的有效性決定了包括貸款在內的全社會融資利率勢必上行，尤其在1月份高收益非標資產卷土重來的背景下，其他主流融資利率的“比價式”上升沖動可能會很快顯現。記者 王輝